博云新材(002297):一季度业绩承压,公司下游需求增加

事件:2023年4月28日,公司发布2023年一季度报告。2023Q1实现营收1.33亿元,同比下降7.69％;实现归母净利润731.45万元,同比减少26.08％,业绩不及预期;扣非后净利润184.86万元,同比减少72.21％。

   下游需求增加,业绩有望恢复23年第一季度公司新增预收货款,合同负债达到1706.78万元,较期初增加94.95％,同时公司23Q1预付款项达到1562.37万元,较期初增加49.13％,公司下游需求增加,业绩有望进一步恢复。同时公司销售费用同比增加27.09％,主要系公司积极拓展销售渠道,增加下游合作关系,保障业绩进一步恢复。

   持续增加研发力度,推进硬质合金产线建设23年公司发挥产学研优势,进一步推进微细碳化铬粉末的制备研发,开拓新的利润增长点,23Q1研发费用较同期增加43.84％。2022年控股子公司博云东方充分发挥高性能超细/纳米硬质合金和螺旋孔棒材、高精度精磨棒、高性能特粗晶硬质合金技术优势,产销量持续增长,23年博云东方持续推进麓谷基地产业化项目,购置新增年产430吨棒材所需设备,23Q1其他非流动资产较期初增加0.26亿元,增加79.14％。

   盈利预测、估值与评级考虑到公司是民用刹车制动系统的核心供应商,同时C919飞机后续订单量的增加,我们预计公司2023-25年营业收入分别为6.14/6.74/7.41亿元,对应增速分别为10.23％/9.76％/9.82％,归母净利润分别为0.24/0.25/0.28亿元,对应增速分别为-0.94％/5.31％/13.04％,三年CAGR为5.65％,EPS分别为0.04/0.04/0.05元/股,对应PE分别为191/181/160,BPS分别为3.7/3.7/3.8元/股。参考可比公司估值,我们给予公司2023年2.42倍PB,公司对应目标价8.95元。维持"增持"评级。

   风险提示:军品订单波动,下游军机列装不及预期。