中触媒(688267):Q4业绩创单季新高,加码布局环保新材料

事件描述

   4月26日晚,公司发布2022年度报告及2023年一季度报告,2022年全年实现营业收入6.81亿元,同比增长21.37％;实现归母净利润1.52亿元,同比增长13.54％;实现扣非归母净利润1.27亿元,同比减少1.78％;实现基本每股收益0.90元/股。2023年一季度实现营业收入1.23亿元,同比减少30.81％;实现归母净利润0.02亿元,同比减少93.85％;实现扣非归母净利润0.01亿元,同比减少96.12％。

   移动源脱销分子筛销售地区拓展至全球,Q4业绩创单季新高移动源脱销分子筛销售地区拓展至全球,Q4业绩创单季新高。2022年全年实现营业收入6.81亿元,同比增长21.37％;实现归母净利润1.52亿元,同比增长13.54％;实现扣非归母净利润1.27亿元,同比减少1.78％。单季度来看,公司2022Q4季度实现营收2.72亿元,同比增长113.26％,环比增长240.35％;实现归母净利润0.65亿元,同比增长268.55％,环比增长503.01％,2023年Q1季度实现营收1.23亿元,同比减少30.81％,环比减少54.67％;实现归母净利润0.02亿元,同比减少93.85％,环比减少96.86％。2022年11月21日公司与巴斯夫签署采购协议,对2017年原料采购合同的产品类型进行了增补,包括升级迭代的移动源脱硝分子筛在内的多种产品采购事项进行了约定,其中,公司产品销售区域由原亚太地区拓展为全球范围,公司Q4向巴斯夫大批量供货使得Q4业绩大幅增长,但受疫情反复、海外通胀、国内经济复苏不及预期等因素导致柴油车需求量有所减少,公司Q1业绩有所承压,此外,公司向下游免费送样、引进人才薪酬增加、持续增大研发投入导致公司四费整体有所增长,随着疫情逐渐缓解,下游需求恢复,公司业绩有望恢复增长。

   加码布局环保新材料,持续优化产品矩阵新增建设高技术含量精细化工品及催化剂产品,不断优化产品矩阵。

   公司使用超额募集资金对募投项目"环保新材料及中间体项目"进行补充,在原项目内容(固定源脱硝分子筛、VOCs催化剂、乙二醇催化剂等)的基础上增加间甲酚等精细化学品、TRH特种分子筛产品及铁钼催化剂、镍铜催化剂、顺酐催化剂等金属催化剂产品,同时调整该项目预定可使用状态日期至2024年2月。公司此次新增产品技术含量高,市场空间广阔,公司拥有丰富的人才和技术储备,公司自主研发的吸附、解吸工艺解决间甲酚与对甲酚的分离难题,与国内大型化工企业合作,逐步替代国外进口金属催化剂,公司持续布局环保新材料领域,有利于公司在市场竞争中抢得先机。

   HPPO法扩产叠加丰富的产品矩阵提供业绩增长动力HPPO法扩产周期将至,丰富的产品矩阵提供业绩增长动力。2023年HPPO法将进入扩产周期,公司已与卫星化学、吉神化学等形成稳定合作,随着HPPO法产能陆续投产,公司钛硅分子筛有望实现快速增长。同时,公司核心产品技术均为自主研发,此外,公司还与国内多所知名院校签订了战略合作协议,这种"自主研发为主、产学研合作为辅"的研发模式能够充分发挥协同效应。公司目前已经形成了MTO、MTP催化剂等多项技术储备,同时积极布局固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、光触媒催化剂等多个领域,随着公司项目陆续投产,丰富的产品矩阵未来也将给公司提供业绩增长动力。

   投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.83、2.72、4.22亿元(原2023年-2024年分别为2.84亿元和4.10亿元),同比增速为20.4％、48.8％、55.4％。对应PE分别为23、16、10倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   (1)项目投产进度不及预期;

   (2)产品价格大幅波动;

   (3)装置不可抗力的风险;

   (4)环保政策变化风险;

   (5)客户过于集中的增长风险。