平治信息(300571):短期业绩承压,关注环比修复及AIGC探索-2022年年报点评

22年归母净利同降49.74％,23Q1环比扭亏,维持"买入"

   公司2022年实现营收35.56亿元,同比略降1.25％;实现归母净利1.22亿元,同降49.74％;实现扣非后归母净利1.04亿元,同降53.88％。公司23Q1实现营收3.86亿元(yoy-70.01％,qoq+24.38％),实现归母净利0.17亿元(yoy-84.68％,环比扭亏),扣非归母净利0.19亿元(yoy-83.55％,环比扭亏)。考虑公司23Q1业绩仍承压,下调公司业务收入及毛利率预测,调整23-24并新增25年归母净利预测至2.88/3.31/3.75亿元。23年可比公司Wind一致预期平均PE17X,考虑公司元宇宙、AIGC等前瞻布局,给予23E20XPE,目标价41.40元,维持"买入"评级。

   运营商智慧家庭业务需求减少影响短期收入,关注需求恢复及5G业务拓展

   在"双千兆"网络建设推动下,公司智慧家庭及5G通信业务持续发展,但受运营商去库存及疫情等影响,22Q4及23Q1公司智慧家庭业务运营商需求显著收缩,22Q4/23Q1分别实现营收3.10/3.86亿元,分别同比下滑71.47％/70.01％,环比分别-64.29％/+24.38％。据年报,截至22年末深圳兆能未执行订单约为84.67亿元,关注后续智慧家庭业务需求恢复情况及订单执行节奏。5G通信业务持续拓展,22年5G天线产品收入同增近10倍至2.62亿元,至23年4月公司5G通信业务的中标金额累计约为10.33亿元(含税),或成为公司后续增长新动力。移动阅读业务整体维持稳健。

   移动阅读拓展衍生业务使得销售毛利率回落,整体费用率维持稳健

   2022公司销售毛利率同比下降4.55pct至10.42％,主因移动阅读衍生业务拓展导致成本提升,22年移动阅读业务毛利率同比下滑15.16pct至12.29％。公司22年整体费用率保持稳健,22年期间费用率同比增加0.34pct至6.11％,其中营销/管理/研发/财务费用率分别变动-0.29/-0.18/+0.03/+0.78pct至0.77％/1.84％/1.49％/2.01％,财务费用率提升主要因对外融资规模扩大。2022年归母净利率同降3.32pct至3.44％。

   积极探索AIGC数字阅读领域应用,维持"买入"评级

   据年报,公司23年将积极探索AIGC在数字阅读领域应用,包括但不限于AIGC辅助创作、文本自动生成,同时探索利用AIGC技术实现文字翻译、插图、有声小说、结合虚拟数字人实现小说的智能演绎等领域,进一步降本增效并增强作品的趣味性。我们调整23-25年归母净利预测至2.88/3.31/3.75亿元(前值23/24年4.05/4.64亿元),22年可比公司Wind一致预期平均PE17X,考虑公司元宇宙、AIGC等前瞻布局,给予23E20XPE,目标价41.40元(前值44.28元),维持"买入"。

   风险提示:运营商需求恢复不及预期,新业务拓展＆探索不及预期。