中粮糖业(600737):食糖行业龙头地位稳固,23年有望迎量利双升-年报点评报告

事件:①公司2022年营收264.39亿元,同比+5.08％,归母净利润7.44亿元,同比+43.14％;公司2022年拟分红每10股派26元(含税),合计分红现金5.56亿元②公司2023Q1营收47.97亿元,同比1.52％1.52％,归母净利润2.74亿元,同比+。

   国家一号文件加强糖业部署,公司保障糖安全的地位进一步加强。

   2023年一号文件国家提出"继续实施糖料蔗良种良法技术推广补助政策",相较于以往针对收入保障性的期货保险和稳定生产的指导方向,强调了产业升级的方向。中粮集团肩负我国粮食安全任务,是国内甘蔗、甜菜制糖领域糖业龙头,布局糖业全产业链。2022年公司食糖经营量达到465万吨,经营规模占全国消费总量的31％％,进一步巩固行业龙头地位。

   受益于糖贸易业务,公司或迎量利双升机会2023年,北半球泰国、印度、中国等主要产糖国减产情况逐渐验证,而南半球巴西目前依然保持丰产预期,下半年国际糖供应或有望得到缓解。国内主要预期广西区减产,若国内糖减产叠加消费修复,进口需求或扩大上行23年初以来国内国际糖价快速上行,国内郑糖、国际ICE11糖价4月均价为6751元吨、24.1美分磅,较22年均价已同比上涨17.5％、28.0％公司糖产品销价快速上行。而我们分析,目前我国减产基本已定,若海外巴西丰产逐步实现,则下半年将形成我国内糖高进口需求、外糖供应逐渐宽松格局,公司贸易利润倒挂有望修复有望迎来量利双升强化转型升级品牌创新驱动成长2022年是中粮糖业的"品牌元年",公司坚定贯彻新发展理念,积极提高穿越行业周期、提升市场化的经营能力。在战略上,通过积极研究食糖、番茄专业品牌规划,推动品牌发展;在产品上,聚焦高端烘焙、冲调和功能性用糖,实现了对C端创新型产品的升级迭代;在营销上,打出新媒体组合拳、打通产销研相结合新模式实现创新驱动型成长不仅海外糖业务打入日本市场,盈利能力显著提升,且在产业结构上通过烘焙糖核心指标超越韩糖,实现了对高端市场的市场份额提升。

   投资建议:我们预计公司20232025年营业收入为284.01亿元、305.13亿元、321.91亿元,同比增长742、7.44、5.50％％;归母净利润为1115亿元、971亿元、1070亿元,同比增长4995、12.93、1017。我们认为在当前全球高糖价背景下公司盈利有望增厚,维持"买入"评级。

   风险提示:政策变化的风险;糖价波动的风险;汇率变化的风险;原料供应的风险;国际局势的风险