联德股份(605060):业绩稳步扩张,盈利能力稳定

事件:公司发布一季度业绩,2023年Q1,实现营收2.8亿,同比+23.41％;归母净利润0.57亿,同比+51.60％

   力源金河投产贡献产能增量,业务规模稳步扩张:2022年,公司募投项目"年新增34,800套高精度机械零部件技改项目"顺利落地,实现了机加工有效产能的扩张;配套的铸造毛坯产能通过控股子公司力源金河的技改项目得以补充,贡献了2023年一季度的产能增量,实现营收规模的进一步扩大。公司整体客户资源优质,合作关系稳固,通过参与客户新产品研发进行定制化铸件配套开发,实现产销规模的持续扩大。我们认为,公司未来的业务扩张节奏基本匹配产能释放节奏,根据公司公告,"高精度机械零部件生产建设项目"建设进展顺利,按计划将于2024年逐步进入投产阶段,总规划10万吨一体化产能将有效提升公司大型铸件供给能力,释放公司业绩增长弹性

   盈利能力同比提升,费用控制稳定。2023年Q1,公司整体毛利率37.39％,同比+3.14pct,主要系原材料价格下行释放成本压力,环比来看毛利率相对稳定。从费用端来看,2023年Q1,公司期间费用率为14.30％,同比-0.2pct,销售、管理、研发、财务费用率同比分别为-0.05、+1.21、-1.07、-0.3pct,内控相对稳定,整体净利率达到20.01％,同比+3.73pct,毛利率带动盈利水平同比回升,全年来看相对稳定

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为13.86/20.60/28.64亿元,同比增速分别为23.7％/48.6％/39.0％,归母净利润分别为3.0/4.4/6.0亿元,同比增速分别为21.2％/47.4％/35.9％,对应PE分别为22/15/11倍。未来2年公司有望进入产能集中释放阶段,高盈利高成长性相对突出,业绩复合增速预期超过40％,给予一定估值议价,2023年估值有望看到26X估值,对应6个月目标价32.24元,维持"买入-A"评级

   风险提示:原材料价格大幅波动;经济复苏不及预期导致下游需求减少;产能扩张不及预期;重要客户流失;收购及参股公司业务开展不及预期