东瑞股份(001201):财务结构相对稳健,养殖发展平稳有序

公司披露2022年年报和2023年1季报。公司2022年实现营业收入1216.78百万元,同比增长15.68％,归属净利润42.91百万元,同比下滑79.72％,EPS0.2元,加权平均ROE1.39％,同比下降7.24个百分点。公司2023年1季度实现营业收入325.34百万元,同比增长42.36％,归属净利润-190.88百万元,同比下滑492.15％。

   公司2022年全年生猪出栏约52.03万头,同比增长41.54％;实现销售收入1156.48百万元,同比增长22.75％;毛利率27.60％,同比下滑13.44个百分点。公司2022年累计获得中国香港配额24.95万头,比上年同期增加21.08％。在项目储备上,公司目前在河源市已经储备并基本建设完成了200万头产能养殖基地。与此同时,公司向河源市周边区域惠州市延伸发展,储备了年出栏20万头养殖项目。

   公司2023年1季度共销售生猪20.99万头,同比增长66.98％;实现营业收入3.09亿元,同比增长46.45％。受到1季度国内猪价低位震荡的影响,公司2023年1季度业绩环比2022年4季度出现下滑和亏损。公司截止2023年1季度末的资产负债率为40.75％,财务结构相对稳健。目前猪价处于本轮周期的第三个"亏损底",猪价的持续磨底将有利于行业产能的持续去化和新周期的到来。

   投资建议我们预计公司2023-2025年归母公司净利润1.42/6.67/7.12亿元,对应EPS为0.67/3.13/3.35元,目前股价对应2023/2024年PE为42/9倍,对应2023年PB为1.8倍,维持"增持-B"评级。

   风险提示:畜禽疫情风险,自然灾害风险,原料涨价风险,运输不畅风险。