精工钢构(600496):营收利润略增,毛利率持续改善

公司于4月27日发布2023年一季报,2023Q1实现营收37.2亿元,同增0.2％;归母净利1.8亿元,同增0.7％,扣非归母净利1.8亿元,同增7.1％,EPS0.09元,同增0.8％。公司毛利率持续改善,光储协同有望增厚利润,维持公司增持评级。

   支撑评级的要点营收净利略增,现金净流出缩小:2023Q1公司营收37.2亿元,同增0.2％;归母净利1.8亿元,同增0.7％,扣非归母净利1.8亿元,同增7.1％,EPS0.09元,同增0.8％;经营活动现金流量净流出2.0亿元,流出规模同比缩小。

   毛利率、净利率改善:2023Q1公司综合毛利率14.1％,同增0.7pct,净利率4.9％,同比略增。

   钢构渗透率持续提升,Q1订单稳增。近年来,在政策的持续推动下,保障房和工业厂房的建设不断促进钢结构渗透率提升,公司作为行业龙头持续受益。工业建筑方面,2023Q1公司新签订单28.9亿元,同增13.6％,凭借专业化产品和定制化服务,公司可以提供契合不同类型工业客户需求的设计方案,具备较好的客户粘性,工业订单中来自老客户的比例为76％。较高的客户复购率一方面为公司未来业绩提供支持,另一方面为公司提供了充足的BIPV屋面流量入口。

   光储协同有望增厚利润。2023年3月,公司与国电投集团浙江分公司、国核投资有限公司签署战略合作协议,通过设立合资公司的方式,实现了分布式光伏电站"开发+投资+建造+转让"的运作模式,打通了光储产业链的资金端和资产端,为后续业务铺开创造了有利条件。根据国家能源局数据,2023Q1,国内新增分布式光伏新增并网1,813万千瓦,同增104.4％。组件价格下跌促使分布式光伏投资加快,年内工业企业分布式光伏装机需求有望拉动公司BIPV订单增长,增厚利润。

   估值随着需求复苏,预计公司维持稳健增长,BIPV业务有望增厚利润,维持此前盈利预测,预计公司2023-2025年收入分别为180.0、211.5、255.1亿元,归母净利分别为8.4、10.7、13.0亿元;EPS分别为0.42、0.53、0.65元。维持公司增持评级。

   评级面临的主要风险原材料价格大幅波动,BIPV业务拓展不及预期,下游需求复苏不及预期。