盛德鑫泰(300881):需求高景气,公司新增产能将逐步释放-2022年报暨2023年一季报点评

维持"增持"评级。2022、2023Q1营收为12.07、3.05亿元,同比增7.47％、15.47％;归母净利润为0.73、0.20亿元,同比分别增40.32％、53.71％;

   业绩符合预期。考虑公司新增产能投产在望,上调23-24年归母净利润预测为2.00/2.60亿元(原1.13/1.60亿元),新增25年归母净利润预测为3.52亿元,对应EPS为2.00/2.60/3.52元。参考可比公司,给予公司23年25倍PE估值,上调目标价为50.00元(原37.13元),维持"增持"评级。

   盈利能力持续提升,业绩创历史新高。2022公司毛利率、净利率分别为12.86％、6.09％,同比分别升1.86、1.43个百分点;2023Q1公司毛利率、净利率分别为15.01％、6.6％,较22年进一步升2.15、0.51个百分点。伴随火电锅炉管需求景气度提升,公司盈利水平显著回升,业绩创历史新高。

   产能持续扩张,市占率有望进一步提升。2022年公司小口径合金锅炉管产量6.9万余吨,市占率近40％;公司供给国内三大锅炉厂的小口径不锈锅炉管量占其总需求量的55％。短期内公司将新增5万吨锅炉管产能,其中3万吨超级不锈钢管、2万吨高合金钢管。2023年随着新建产能逐步释放,公司市占率将进一步提升,业绩有望维持较快增速。

   需求持续高景气,公司将继续受益。21年9-10月多地拉闸限电、2022夏季极端高温干旱天气下水电供电不足,使得新能源供电不稳定、调峰能力差等问题逐步暴露,火电的重要性被重新重视。22年以来政府层面陆续出台多项火电支持政策,拉动新一轮火电锅炉景气周期,公司将充分受益。

   风险提示:火电利好政策取消,公司新增产能释放不及预期。