四维图新(002405):持续加大研发投入,智芯智驾快速成长-2022年年度报告及2023年第一季度报告点评

事件:公司于2023年4月21日收盘后发布《2022年年度报告》、《2023年第一季度报告》。

   点评2022年营业收入实现平稳增长,智芯与智驾业务快速成长2022年,公司实现营业总收入33.47亿元,同比增长9.37％。其中,智云业务实现收入20.60亿元,同比增长3.14％3.14％;智舱业务实现收入6.19亿元,同比下降8.77％8.77％;智芯业务实现收入5.02亿元,同比增长42.68％主要得益于车规级微控制器芯片MCU、智能座舱芯片SoC持续放量;智驾业务实现收入1.31亿元,同比增长2144.44％智能驾驶软硬一体产品签订量产订单并陆续出货。公司实现归母净利润3.36亿元,由盈转亏,主要原因为:1)公司智驾及芯片方向研发投入较上年增长约1.5亿元2受行业大环境影响,非智能化核心赛道的商用车联网业务大幅下滑3本年度公司因实施公司股权激励摊销费用超1亿元。2023年第一季度,公司实现收入7.07亿元,同比增长13.71％实现归母净利润1.03亿元。

   智能驾驶软硬一体解决方案成功量产交付,订单和收入实现质的飞跃智驾业务在2022年实现了快速发展,迎来了产品落地和项目量产,公司先后拿下国内某头部车厂A部分车型L2级智能驾驶辅助系统软硬一体解决方案的定点通知,以及某头部新能源汽车公司B的L2级智能驾驶辅助系统软硬一体解决方案合作订单。公司行泊一体产品获得第二届ICVS中国自动驾驶年会颁布的"2022年度自动驾驶商业化落地标杆奖",标志着业内对公司智驾产品的高度肯定。

   持续加大研发投入,智芯业务表现亮眼2022年,公司SoC芯片销量保持后装市场第一名;第一代前装智能座舱芯片持续出货,并开拓单液晶仪表、HUD、CMS、后排娱乐屏等新市场;中低端智能座舱芯片多个项目实现量产,具体包括上汽名爵、郑州日产等品牌的不同车型;车联网芯片项目实现量产。公司完成多颗32位车规MCU芯片的研发,开始客户推广和量产其中包括国内首颗符合功能安全ASILB等级要求的MCU产品,首颗基于纯本土供应链的MCU产品。车规级MCU芯片持续突破,累计出货量已超3000万颗,产品覆盖国内外主流整车厂与一级供应商,广泛应用于智能车身控制、底盘控制和智能座舱控制等领域。

   盈利预测与投资建议公司聚焦汽车智能化主赛道,发展智云、智驾、智舱、智芯四大解决方案未来成长空间广阔。预测公司20232025年的营业收入为44.28、57.25、72.72亿元,归母净利润为0.89、2.77、5.09亿元,EPS为0.04、0.12、0.21元股,对应PE为308.36、99.12、53.91倍。目前,公司投入较大净利润率偏低适用PS估值法。过去五年公司PS主要运行在818倍之间,给予2023年9倍目标PS,目标价为16.74元。维持买入"评级。

   风险提示全球汽车芯片供应紧张的风险新业务、新产品研发投入变现速度不及预期的风险人才流失的风险知识产权被侵犯的风险。