云南能投(002053):量价齐升,成长趋势明确-2023年一季报点评

投资要点:

   维持"增持"评级:考虑到公司新能源装机投产节奏,维持23～25年EPS0.54/0.99/1.12元。维持目标价16.60元,维持"增持"评级。

   1Q23业绩符合预期。公司1Q23营收6.5亿元,同比+4.5％;归母净利润1.78亿元,同比+38.2％,符合业绩预告预期。

   电量增长推动业绩,新能源项目建设加速。公司1Q23业绩增长主要由电量增长推动,1Q23发电量同比+2.2亿千瓦时。公司1Q23购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金5.2亿元,同比+367％。公司提出2023年底力争新能源总装机规模突破2GW,我们预计高强度资本开支下公司新能源投产装机量将进入加速期。控股股东云南能投集团"十四五"规划新增新能源装机15GW以上(公司已与集团签署《代为培育框架协议》享有新能源资产优先购买权),公司规划同期新增新能源装机4.76GW,远期新能源成长空间广阔。

   投产风电盈利能力有望超预期,全年业绩加速增长。我们测算公司1Q23毛利率51.1％,同比+4.6ppts,公司披露"根据通泉风电场1Q23运行情况,预计项目资本金财务内部收益率优于可研水平"。我们此前已明确观点:风机价格下降叠加云南市场交易电价上升,公司在建风电实际盈利能力有望超出市场预期(参考我们22年9月发布的报告《坐拥资源优势,新能源乘风提速》)。我们预计随着公司在建新能源项目陆续投产,2023年全年业绩有望加速增长。

   风险提示:用电需求不及预期,盐硝业务经营不及预期等。