国金证券(600109):业绩超预期兑现,投行牵引再深化-2022年报及2023一季报点评

维持"增持"评级,维持目标价12.27元股,对应2023年25xPE、14xPB。公司2022年营业收入归母净利润57.3311.98亿元,同比21.0448.28加权平均ROE同比5.73pct至4.172023Q1营业收入归母净利润19.525.97亿元,同比+106.59％/％/+380.09加权平均ROE同比+1.39pct至1业绩超预期。基于我们对行业及公司经营发展的判断,略微下调公司盈利预期为2325年EPS0.490.570.67元(调整前为2324年0.600.77元考虑到公司"投行牵引"战略深入实施,有助于更好把握提升服务实体经济质效背景下的行业发展机遇,维持目标价12.27元股,维持"增持"评级。

   2022年投资业务收入下滑导致全年业绩承压2023Q1市场回暖背景下,投资业务收入强势反弹带来业绩高增。12022年投资业务净收入同比22.33％至183.10亿元,是业绩承压主因,贡献了调整后营收(营业收入其他业务支出)下滑总量的99.84％％,主要因投资收益率6.03pct至0.83％22023Q1,受市场回暖影响,投资业务净收入相较2022Q1的2.62亿同比扭亏为盈至7.20亿元,调整后营收增量贡献97.52％驱动业绩强势反弹投资业务高增主要源自投资收益率+2.59pct至1.80％金融资产规模同比+至420.39亿元。

   提升服务实体经济质效导向下,公司"投行"专业化能力持续提升,有望进一步"牵引"多业务线加速增长。1)截至4月25日,公司投行IPO储备项目拟募资资金总额/2022年调整后营收位居已披露财报的上市券商第1名,投行专业化研究和服务能力不断增强,有望更好全面注册制落地实施带来的行业增长红利;2)优势"投行"可更好获取客户资金和优质资产,并基于多业务线协同为其提供专业化综合服务解决方案,从而"牵引"公司整体业务实现超预期发展。

   催化剂:金融服务实体经济功能进一步强化;全面注册制深入落实。

   风险提示:政策推进力度不及预期;权益市场大幅下行。