首钢股份(000959):电工钢产能稳步扩张,产品结构持续优化-2022年报暨2023年一季报点评

维持"增持"评级。2022、2023Q1实现营收分别为1181.42、287.15亿元,同比分别降11.16％、9.88％;实现归母净利润分别为11.25、-0.58亿元,同比分别降84.18％、105.48％;业绩符合预期。考虑公司成本承压及需求复苏较慢,下调23-24年归母净利润预测为12.46/18.90亿元(原26.6/37亿元),新增25年归母净利润预测为24.86亿元,对应EPS为0.16/0.24/0.32元。但考虑估值修复,维持公司目标价为4.45元,维持"增持"评级。

   产品结构持续优化,盈利能力有望提升。22年公司电工钢产量148万吨;

   高端产品占比63％,同比升15个百分点;其中0.20mm及以下超薄规格高磁感取向电工钢产量7万吨,同比增约30％。公司汽车板产量361万吨,同比增约2％;其中超高强、镀铝硅产量同比增80％、54％。公司镀锡(铬)板产量62万吨,其中高端产品占比亦有所提升。随着公司产品结构持续优化,其盈利能力将不断提升。

   电工钢产能稳步扩张,高端产品占比持续提升。22年8月底,公司新能源汽车用电工钢产线投产,新增高牌号无取向电工钢产能35万吨/年;23年4月,公司高性能取向电工钢产线投产,新增薄规格取向电工钢产能9万吨/年。新增高端硅钢产能逐步释放,将为公司贡献更多业绩增量。

   收购矿业公司球烧资产,有助于提升综合实力。22年11月,公司迁钢分公司以13亿现金购买首钢集团矿业公司所持球团、烧结资产。本次交易将有效减少公司与首钢集团的关联交易,提升公司整体盈利能力。

   风险提示:下游需求大幅减少,新建电工钢产能释放不及预期。