王力安防(605268):减值计提影响利润,23Q1业绩高增-年报点评

事件:发布2022年报及23年一季报,2022年实现营收22.03亿元,同比减少16.72％;归母净利润-4298.51万元。23Q1实现营收3.95亿元,同比增11.57％,归母净利润1541万元,同比增325.66％。

   点评:减值计提影响2022年业绩,23Q1表现亮眼。22Q4单季度实现营收/归母净利润6.14/-0.54亿元,同比减少26.72％/-403.32％。四季度归母净利润表现较差原因为公司计提了1.23亿元的信用减值损失,导致22年Q4及全年净利润出现亏损,全年共计提坏账准备金1.61亿元。22年全年毛利率达24.46％,与21年相当,毛利率表现相对稳定。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为11.19％/4.72％/3.12％/-0.01％,同比增加0.22pct/0.58pct/0.91pct/0.8pct,受营收基数减少影响,费用率增长较快。22年全年钢质安全门/智能锁/其他门营收分别为15.52亿元/1.51亿元/3.96亿元,同比减少16.16％/6.46％/26.3％。一季度受原材料钢材价格下降影响导致毛利率同比提升4.38pct至27.32％,带动归母净利润大幅提升

   22年电商销售逆势增长,工程端聚焦优质客户。22全年电商渠道发展较快,分渠道来看,公司大B/小B/C端/电商渠道营收分别为9.23亿元/6.66亿元/4.58亿元/0.53亿元,同比变化-21.91％/-11.52％/-20.91％/41.69％,占比分别为43.95％/31.71％/21.80％/2.54％。公司采用以安全门带动木门、智能锁等产品的策略,续签往期优质工程客户,先后中标了保利、金地、中建国际、龙湖的集采项目。报告期内公司经营性现金流转正,风险管控取得成效

   持续进行广告投入及业务宣传扩大公司知名度。22年业务宣传费用为2984万元,同比增53.97％。期间完成10亿+全年曝光量,含高铁冠名、高铁站广告、电影院广告、央视广告投放。公司钢制入户门和木门问鼎2022年中国房地产开发企业综合实力top500强首选供应商

   维持公司"增持"评级,根据年报调整盈利预测。预计公司2023～2025年归母净利润分别达到2.09、2.76、3.68亿元,同比扭亏转盈、增长32％、33％,对应估值20、15、11倍

   风险提示:下游需求不及预期;估值及盈利预测不达预期