中兵红箭(000519):特种装备交付下滑、超硬材料需求波动,Q1业绩承压

中兵红箭发布2023年一季报:

   2023Q1公司实现营业收入7.76亿元/-43.83％,实现归母净利润-0.34亿元/-112.18％,扣非归母净利润-0.37亿元/-113.41％。业绩承压主要系(1)特种装备生产受上游配套企业影响,生产进度迟缓,产品交付同比大幅度下滑;超硬材料受下游市场需求波动及供给端竞争加剧的影响,产品售价及销量下滑。超硬材料价格波动导致毛利下滑,管理、研发投入增加。

   2023Q1公司整体毛利率-11.90pct至24.85％,我们认为主要系超硬材料在供需格局变化下产品价格下降所致。费用率有所增长,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.85％/15.68％/11.45％/-1.64％,同比-0.06pct/+8.91pct/+6.27pct/-0.80pct,其中管理费用变动主要系修理费等支出增加。2022年净利率大幅下滑24.79pct至-4.42％。展望2023,公司将围绕三大业务板块,充分发挥核心优势。

   (1)特种装备业务:坚持"5+3+N"特种装备研发制造体系战略布局,从能力建设、人才支撑、检测试验等维度统筹发力;(2)超硬材料业务:全力发展培育金刚石、CVD金刚石、大尺度多晶金刚石技术,保持民品超硬材料龙头地位;(3)专用车及汽车零部件业务:保持专用车领先地位、大力拓展军用车市场。

   投资建议:

   买入-A投资评级。公司为超硬材料领域龙头,特种装备处于国内先进水平,军品+民品双轮驱动增长。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润10.28/12.00/14.12亿元,同比+25.47％/+16.72％/+17.74％,维持6个月目标价30.00元,对应2023年41xPE。风险提示:宏观经济风险,国际化经营风险,客户信用风险