建龙微纳(688357):一季度业绩大幅增长,盈利能力有望持续提升

事件:公司发布2022年报及2023年一季报,2022年实现收入8.54亿元,同比下降2.72％,归母净利润1.98亿元,同比下降28.2％,扣非净利润1.54亿元,同比下降37.2％;2023年一季度实现收入3.26亿元,同比增长65.6％,归母净利润0.61亿元,同比增长38.1％,环比基本持平,扣非净利润0.58亿元,同比增长43.5％,环比增长28.9％。公司拟每10股转增4.0股派10.0元。

   原材料涨价导致盈利下降,新产能投产提升行业地位。2022年锂盐等主要原材料价格及动能价格上涨,下游受全球疫情等因素影响需求偏弱,导致业绩同比有所下降,但是客户和市场对公司产品的认可度在持续提升,综合竞争力得到进一步巩固。报告期内,公司成型分子筛实现收入7.46亿元,同比增长0.68％,毛利率33.82％,同比下降16.7pct,销量2.66万吨,同比增长7.3％,销售均价2.8万元/吨,同比下降6.1％。公司吸附材料产业园改扩建项目(一期)中部分成型分子筛生产线建成投产,截至2022年末拥有成型分子筛产能4.7万吨/年,分子筛原粉产能4.3万吨/年,随着新生产线的建成,公司在分子筛领域的市场地位进一步提升。

   一季度以来锂盐价格大幅下跌,盈利能力有望持续提升。2022年底开始锂盐价格持续下跌,春节后加速下跌,当前公司锂盐原料市场均价16.5万元/吨,自去年四季度高位累计下跌70.4％(约40万元/吨),2022年公司锂盐采购量626吨,锂盐价格大幅下跌情况下,公司锂筛(医用+工业)盈利能力有望持续提升,业绩向上弹性大。在经济发达国家约20％以上家庭拥有小型制氧设备,而目前我国制氧设备家庭拥有率不足1％,随着家用制氧机和医院集中供氧渗透率不断提高,公司医用制氧分子筛需求将持续增长。

   持续拓展新产品新项目,进一步增强未来成长确定性。公司积极向市场空间更大、附加值更高的分子筛催化剂领域延伸,吸附材料产业园改扩建一期项目陆续建成投产,产品可用于柴油车尾气脱硝以及煤制丙烯、烯烃提纯净化、二甲醚羰基化等领域。公司拟投资7.1亿元建设吸附材料产业园改扩建项目(二期)、泰国子公司建设项目(二期),本次拟扩产的尾气脱硝和医疗保健制氧等分子筛产品附加值高、市场需求增速快,打开未来成长空间。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.90亿、4.07亿、5.07亿元,EPS分别为4.88、6.85、8.53元,当前股价对应PE分别为19、14、11倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。