弘元绿能(603185):业绩符合预期;光伏全产业链深度一体化业绩估值有望双提升

2023年一季报业绩符合预期期待2023年一体化布局投产增厚业绩12023年Q1业绩:营收351亿元、同比下滑38％％;归母净利润6.8亿元,同比增长3.4。

   毛利率16.8、同比提升0.9pct净利率19.3、同比提升7.7pct。受益硅片价格回升。

   2一体化布局进入加速期:2023年公司将覆盖工业硅硅料硅片电池组件电站6大主要环节,形成产业链一体化,增强公司核心竞争力、持续打开成长天花板。

   2022年业绩:同比增长77％;四季度受库存减值影响、碳化硅持续发力12022年业绩:营收219亿元、同比增长101％％;归母净利润30亿元,同比增长77。毛利率21.4、同比提升1.7pct净利率13.8、同比下滑1.9pct。硅片出货31.2GW、同比增长79产能利用率达88。受硅料、硅片价格在2022年Q4的快速下滑,公司资产减值损失达3.5亿元。预计2022Q4为公司阶段性盈利低点,2023年有望逐步回升。

   2)碳化硅持续发力公司新增对北京天科合达的股权投资6000万,属于战略投资。目前公司6英寸衬底已研制成功;碳化硅切片机市占率超90％、边缘倒角机投入试用。

   迈向一体化程度最高光伏龙头之一:工业硅硅料硅片设备+N型电池片组件电站"公司依托光伏装备业务优势,切入光伏产业链,致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。

   1)工业硅硅料(自建):拟建15万吨高纯工业硅+10万吨高纯多晶硅项目,其中8万吨高纯工业硅5万吨多晶硅料正在建设中,一期5万吨多晶硅将于近期投产(据公司新闻。同时政府将予公司配备3.8GW光伏+1.7GW风电电站指标,预计将保障公司低电价优势。

   2)工业硅颗粒硅(参股27％已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目,参股27％。投产后公司将获得不低于70％比例的颗粒硅(对应7万吨),满足25GW硅片的硅料需求,强化硅料保障、硅片竞争力。

   3)硅片拉晶切片:目前投产产能已达35GW拉晶+25GW切片。计划在包头投建40GW硅片产能徐州25GW切片产能,产能迈向75GW拉晶+50GW切片。

   4N型电池:拟投建24GWN型高效电池产能。其中二期14GW高效电池正在建设中,三期规划10GW。电池技术选择包括TOPCon、HJT等N型电池。已与一道签32亿N型硅材料订单。

   5组件:拟建设16GW产能,总投资50亿元,一期5GW预计2023年Q3投产。

   6)新能源电站公司规划5.5GW新能源电站。

   盈利预测与估值:一体化最高、成本最低、竞争力最强光伏龙头之一预计公司20232025年归母净利润为516170亿元,同比增长672115％％;对应PE为7.76.45.6倍。维持"买入"评级。

   风险提示大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。