福然德(605050):经营稳健,铝压铸业务稳步推进-2022年年报点评

维持"增持"评级。公司2022年实现营收103.42亿,同比升3.91％,实现归母净利润3.05亿,同比降9.96％,公司22年业绩符合预期。维持公司2023-24年EPS为0.84/1.05元的预测,新增25年EPS预测为1.28元,对应归母净利润分别为4.16/5.18/6.31亿元。考虑到同类公司估值的回落,我们给予公司23年20倍PE进行估值,下调公司目标价至16.8元(原20.1元),维持"增持"评级。

   经营稳健,盈利能力维持良好。2022年3-5月公司物流不畅,且全年原材料价格波动幅度较大,公司克服不利因素,整体经营稳健。公司主要客户为汽车、家电厂商,通过为客户提供材料加工配送服务创造价值,22年再次验证公司盈利能力的稳健性。2023年公司经营环境明显改善,预期公司单位产品盈利将恢复性上升。

   铝压铸项目稳步推进。经过2年深入论证,公司决定布局新能源车铝压铸项目,项目主要定位于车身结构件和底盘加工件。22年2月公司在安徽舒城完成了铝压铸项目的拿地,并向布勒公司采购了压铸岛等设备,下半年公司又与布勒公司签订了了2套9200吨压铸岛的战略合作协议。公司铝压铸业务稳步推进,我们预期项目落地后将成为公司新的利润增长点。

   钢铁物流行业空间广阔。根据公司公告,2022年我国钢铁行业物流量达到40.52至50.65亿吨,行业空间巨大。公司作为汽车、家电钢铁物流领域的龙头企业,预期未来仍有较大的发展空间。

   风险提示:铝压铸项目精度不及预期。汽车需求大幅下滑。