博力威(688345):轻型动力静待需求反转,储能业务迎来高增-2022年报及2023年一季报点评

事件:公司发布2022年年报。2022年公司实现营收23.01亿元,同比+3.79％;实现归母净利润1.10亿元,同比-12.40％;实现扣非净利润1.23亿元,同比-13.73％;其中2022Q4公司实现归母净利润-0.12亿元,实现扣非归母净利润0.05亿元。公司发布2023年一季报,23Q1公司实现归母净利润-0.05亿元,实现扣非归母净利润-0.03亿元。

   轻型动力欧洲消费疲软,短期费用提升影响利润水平。公司主营业务轻型动力市场主要集中在欧美市场,受原材料价格大幅上涨,下游需求抑制,公司22Q4及23Q1业绩压力较大。公司除了巩固电踏车市场外,电摩业务持续高增。电摩方面公司主要拓展了虬龙科技、五羊本田、小牛电动等客户,我们预计随着下游需求恢复以及电摩业务占比逐步提高,公司轻型动力业务有望重回稳步增长轨道。公司22Q4利润大幅下滑主要受汇兑损失及研发费用提升影响,23Q1主要受老电池产线搬迁至新厂房导致的一次费用增加所致。

   锂电价格下降、新国标推动、钠电等应用也利于推动公司业务增长和毛利率提升。我们预计2023年公司轻型动力业务收入有望达15亿元左右,同比增长约20％,毛利率维持18％以上。

   南非电力危机储能需求旺盛,公司储能业务有望持续高增。公司2022年储能业务收入达2.92亿元,同比+128％,23Q1预计收入约1亿元,同比翻倍增长。公司储能业务主要包括便携储能和户用储能,户用储能主要集中在南非市场,目前南非电力危机严重,公司户储业务高增。公司34145大圆柱产线顺利投产,产线良率处行业一线水平。我们预计2023年公司储能业务营收8亿元以上,同比增长约1.8倍,毛利率逐步提升至约17％。

   投资建议:考虑公司储能业务高增,大圆柱顺利投产爬坡,我们预计公司23-25年实现归母净利2.10/3.34/4.67亿元,同比+90.2％/+59.4％/+39.8％,对应EPS为2.10/3.34/4.67元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料成本大幅上涨;行业竞争加剧。