万丰奥威(002085):22年业绩翻倍,"双引擎"战略未来可期

事件:公司发布2022年报:2022年营收163.8亿元,同比+31.7％,归母净利润8.1亿元,同比+142.7％,扣非归母净利润7.5亿元,同比+283.7％。

   投资要点:汽轮和镁合金业务强势推动,公司业绩翻倍,营收创新高。22年公司营收163.8亿元,同比+31.7％,创历史新高,归母净利润8.1亿元,同比+142.7％,其中计提子公司上海达克罗涂复商誉减值0.39亿元。营收增长主要系铝合金汽车轮毂、镁合金零部件产销同比增长所致,22年汽轮营收为63.9亿元,同比+36.5％;镁合金业务营收46.1亿元,同比+62.5％,汽轮+镁合金占整体营收67.2％。22Q4单季营收47.1亿元,同比+20.2％,归母净利润2.2亿元,同比+120.0％。

   盈利能力、成本控制能力明显提升。22年公司毛利率为18.5％,同比+2.4pct;分业务,汽车零部件和飞机制造业务分别为17.0％和28.8％,同比+3.7pct/-3.6pct,主要系镁合金零部件高毛利,在公司汽车板块占比提升,同时飞机制造业务受22年疫情影响拉低毛利率。销售/管理/研发费用率分别为1.3％/7.5％/3.1％,同比分别为-0.35pct/-1.03pct/-0.27pct。其中研发费用4.99亿元,同比+20.96％,增长明显系研发试制、材料费用及投入人力成本增长所致。

   汽车轻量化+通航飞机"双引擎战略",轮毂、镁合金、通航飞机三业务均向上发展,交替实现最大增速。①短期铝轮毂1-2年:铝合金轮毂重心迁移与产能布局,恢复性增长+需求性增长,业绩有望快速提升。②中期镁合金1-5年:汽车电动化推动轻量化需求,镁合金性能优异,市场规模逐渐提升。公司镁合金业务跟随铝轮毂快速抬头,中期将接棒铝轮毂成为主力增长点。③长期通航1-10年:海外市场加速抢份额保持领先位置,中国市场积蓄力量,待政策催化腾飞。

   盈利预测和投资评级:公司战略清晰,多业务协同发力增长态势持久。铝合金汽轮结构向新能源调整、摩轮东南亚市场向上、镁合金轻量化带动需求、通航飞机蓝海广阔。预计公司2023-2025年营业收入分别182/202/223亿元;归母净利润分别为9.9/11.8/13.7亿元,对应EPS分别为0.46/0.55/0.64元。维持公司"推荐"评级。

   风险提示:汽车行业恢复不及预期;原材料价格上涨;镁合金需求增长不及预期;通航政策释放不及预期。