仙坛股份(002746):鸡肉销量高增,行业景气改善,业绩底部回暖

公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告。2022年全年,公司实现营业收入51.0亿元,同比+54.1％;实现归母净利润1.28亿元,同比+56.3％;实现扣非后归母净利润0.74亿元,同比+332.8％。其中2022Q4实现营业收入15.8亿元,同比+67.1％,实现归母净利润2599万元,同比+161.5％,扣非归母净利润5556.99万元,同比+200.1％。2023第一季度,公司实现营业收入12.2亿元,同比+42.9％,实现归母净利润9204.7万元,同比+310.4％,实现扣非归母净利润7002.99亿元,同比+200.6％。一季报业绩符合我们此前预期(一季报前瞻业绩预测值为8000万元)。

   行业景气底部回暖,诸城产能稳步释放,鸡肉销售量价齐升。公司产能扩张稳步推进,2021年新建的子公司诸城食品和仙坛清食品相继投产,2022年诸城项目出栏量为1910万羽,2023年预计将达到5000万羽,鸡肉销量及销售收入大幅增长。2022年,公司共销售鸡肉产品48.5万吨,同比+40.7％(出栏量约1.88亿羽,同比+30.2％),单吨售价为9910元,同比+9.3％,实现销售收入48.1亿元,同比+53.8％。23Q1公司销售鸡肉10.8万吨,同比+19.7％,环比-25.1％,单吨售价为10483元,同比+17.0％,环比-0.6％,实现销售收入11.3亿元,同比+40.0％,环比-25.6％。据我们测算,2022年公司鸡肉板块单吨完全成本约9750元,同比上涨约7％,单吨盈利提升至约150元(测算得单羽盈利约为0.39元)。

   投资分析意见:上调盈利预测,维持"增持"评级。由于白羽肉鸡祖代种鸡引种缺口超过此前预期,我们看好2023年下半年至2024年鸡肉价格景气周期,故上调公司盈利预测,新增2025年盈利预测,预计2023-2025年公司实现营业收入60.2/69.7/73.8亿,同比+18.0％/+15.8％/+5.8％,实现归母净利润3.49/5.86/5.39亿(调整前2023-2024年业绩预测为3.19/5.20亿),同比+171.6％/+68.1％/-8.1％,当前股价对应PE水平为20X/12X/13X。维持"增持"评级。

   风险提示:禽产品价格大幅波动;产能扩张不及预期;行业食品安全风险