美瑞新材(300848):业绩符合预期,河南特种异氰酸酯项目稳步推进-事件点评

导语:业绩符合预期,TPU需求有望迎来复苏,河南12万吨特种异氰酸酯、烟台20万吨TPU等新项目稳步推进。

   事件:

   公司公告,2022全年营收14.75亿元,YOY+13.66％;归母净利润1.11亿元,YOY-6.60％;2023Q1营收3.18亿元,YOY-18.78％,QOQ+2.91％;归母净利润0.24亿元,YOY+4.68％,QOQ-20.00％。

   点评:

   盈利符合预期,3月TPU利润环比上行,静待需求继续恢复。据隆众资讯,2023Q1手机壳TPU、鞋材TPU、薄膜TPU价格分别为1.65/1.64/1.82万元/吨,环比-3.5％/-2.8％/-9.2％。原料纯MDI、BDO、聚酯多元醇价格分别为1.90/1.21/1.53万元/吨,环比+1.6％/+6.9％/-2.8％。华东市场TPU月均利润为2379元/吨,环比上月增加560元/吨。今年疫后消费恢复或将提振终端需求,盈利有望环比改善。

   公司持续进行研发投入。目前已完成HDI三聚体的小试研究,正在进行中试突破,为河南HDI下游延伸提前做好技术储备。此外,2022年公司新增授权国际发明专利9项,国内发明专利20项,实用新型2项。

   河南一体化项目稳步推进。目前项目建设所需的手续已办理完成(其中16万吨/年光气生产设施已于23年2月23日通过审批),主要设备的采购工作已基本完成,地基强夯、桩基及管网施工已经完成,有望2024年建成投产。投资建议:我们看好公司河南年产12万吨特种异氰酸酯项目稳步推进,打开成长空间。预计2023-2025年归母净利润为1.39/2.20/3.53亿元,当前股价对应PE分别为47.52/30.06/18.74,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:价格回落风险、需求下滑风险、特种异氰酸酯项目建设不及预期风险。