湘电股份(600416):电磁领域国内龙头,聚焦核心步入发展快车道-科技强国之高端制造系列报告之一

公司具备深厚历史底蕴,是我国电工行业的大型骨干企业和国务院确立的国家重大装备国产化研制基地。2019年以来公司剥离亏损业务板块,调整产业结构,聚焦电磁能、电机、电控三大主业,业绩由亏转盈。2022Q1-Q3公司营收达34.46亿元,同比增长14.48％;归母净利润达1.89亿元,同比增长149.33％,根据公司公告,2023Q1预计实现归母净利润1.0-1.1亿元,同比增长107.92％-130.15％。

   推进+发射:两大前瞻性军工技术,助力海军装备升级。1)根据公司年报,公司拥有船舶综合电力系统和特种发射系统两大核心技术,相关技术荣获国家科技进步特等奖,产品技术与制造能力在国内外处于领先地位;2)综合电力推进系统是影响海军舰艇技术实力发展的关键因素。公司公告指出"我国海军将全力打造一支性能卓著、功能齐备的现代化全电舰队",公司作为国内舰船综合电力推进系统龙头提供商,发展逻辑清晰,具有极强的不可替代性,随着综合电力推进系统在我国舰艇的大批量配装,公司将充分受益。此外,公司在民船综合电力系统技术取得重大突破且积极布局民船综合电力推进系统市场。3)公司在电磁发射技术上的研究是极具前瞻性的,并且具有极高的技术壁垒。目前正处于实验验证阶段,符合我国军工装备从机械化向电气化和信息化升级的趋势,一旦进入装备批量列装阶段,公司稀缺性优势将带动公司快速发展。

   电机+电控:"双碳"政策指引行业前景,公司产品实现高端一体化。1)高效节能电动机具备"社会+经济"效益两大优势;2)节能产品是公司未来重点开发技术领域。其中,飞轮储能产品应用前景广阔,行业风口即将开启;低温余热发电开发潜力大,受技术推动快速发展;3)公司"电机+电控"民品领域,受益于"双碳"战略,下游市场有望实现快速拓展。

   首次覆盖并给予"买入"评级。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.5/4.6/7.3亿元,对应当前股价2022-24年PE分别为97/52/33倍。选取中国船舶(造船与动力业务等)、中船防务(海洋与防务装备)与航发动力(航空发动机制造)、洪都航空(教练机设计、研制等)四家公司对比,选取原因为:(1)中国船舶、中船防务与湘电股份制造产品同属航海板块;(2)航发动力是国际上少数能够自主研制航空发动机产品的企业之一,洪都航空是国内唯一全谱系教练机研制基地,与湘电股份相似均具有技术及产品上的稀缺性。

   我们选取2023E市盈率与2022E-2024E归母净利润CAGR的比值计算PEG,可比公司PEG均值为3.4,公司PEG为0.7,公司PEG低于行业均值。考虑到公司产品稀缺性与军、民品下游应用市场快速拓展,未来业绩有望保持快速增长,因此首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:增值税政策变动风险;行业需求萎缩风险;原材料价格持续上涨风险