得利斯(002330):2022年顺利收官,2023年改善可期-公司事件点评报告

事件

   2023年4月18日,得利斯发布2022年报。

   投资要点

   利润短期承压,2023年望恢复

   2022年总营收30.75亿元(同减1.8％),归母净利润0.32亿元(同减27.7％)。其中2022Q4总营收11.17亿元(同增202％),归母净利润-0.19亿元(同减804％)。毛利率2022年6.9％(同减1pct),其中2022Q4为2.94％(同减7pct),系原材料及人工成本上涨所致。销售费用率2022年2.98％(同增0.1pct),系促销推广力度加大所致,其中2022Q4为1.33％(同减5pct);管理费用率2022年为2.67％(同增1pct),系人员及薪酬结构调整、新产能投产所致,其中2022Q4为1.66％(同减1pct)。净利率2022年为0.79％(同减1pct),其中2022Q4净利率-1.82％(同减2pct),系毛利率拖累所致,随着新产能加快释放,盈利能力有望修复。2022年经营活动现金流净额-1.58亿元(同减1678％),其中2022Q4为0.97亿元(同减7％)。

   预制菜持续放量,大客户恢复可期

   分产品看,2022年冷却肉及冷冻肉/预制菜类/低温肉制品/牛肉贸易类/电力蒸汽类/包装物/其他类营收15.99/6.43/2.82/3.56/0.99/0.20/0.75亿元,同比-8％/+38％/-17％/-9％/+21％/-24％/-3％,占比52％/21％/9％/12％/3％/1％/2％。公司加大预制菜新品研发,单品放量推动预制菜实现较快增长;冷却肉及冷冻肉营收下滑主要系猪价下降所致。分渠道看,2022年经销商/直销/大客户营收16.9/1.76/12.08亿元,同比+44％/-11％/-31％,占比55％/6％/39％。大客户受疫情影响下滑,随着疫后餐饮端恢复及公司加强重点客户开发,大客户渠道有望边际改善。截止2022年,公司经销商数量1325家,较年初增加211家。分区域看,2022年山东省内/华北/华东/东北/西北/其他地区营收11.52/4.78/6.59/4.52/1.64/1.70亿元,同比-7％/-52％/+49％/+112％/+32％/+36％,占比37％/16％/21％/15％/5％/6％。公司加大全国营销网络布局,东北、华北、西北经销商数量分别增加65、37、71家。量价拆分来看,食品加工业务销量15.14万吨,同增15％;对应吨价1.95万元/吨,同减15％。

   盈利预测

   预计2023-2025年EPS为0.14/0.25/0.35元,当前股价对应PE分别为46/27/19倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、原材料上涨风险、预制菜增长不及预期等。