山东玻纤(605006):成本控制成效显著,产业规划逐步清晰

事件:公司4月17日公布2022年年度报告,报告期内公司实现营业收入27.81亿元,同比增长实现归属于上市公司股东的净利润5.36亿元,同比下降1.88％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.76亿元,同比下降28.70％。

   点评:玻纤销量稳步提升,收入表现受价格拖累。公司2022年玻纤纱生产量为47.84万吨,同比提升18.74％,玻纤纱销售量为44.97万吨,同比提升14.34％。公司通过差异化灵活的销售策略不断巩固优质市场,积极开发新客户使得公司玻纤产品销量持续增长。分产品看公司玻纤产品实现收入23.89亿元,同比增长0.93％,实现电力及热力产品收入3.65亿元,同比增长7.47％。其中玻纤产品增幅小于销量增幅。据测算公司2022年玻纤产品销售单价为5314.7元/吨,与2021年6020.8元/吨相比下降11.73％。

   成本管控能力提升盈利能力持续优化。公司2022年玻纤纱单位成本为3595.7元/吨,同比2021年3544.9元/吨仅增长2022年公司期间费用率为12.3％,同比降低0.3pct,其中管理费用率/销售费用率/财务费用率/研发费用率分别为3.82％/0.76％/2.53％/3.67％,同比变化-0.27pct/-0.22pct/-1.44pct/0.13pct,仅有研发费用率由于研发人员工资以及材料领用等原因有所提升,其他费用率均有所降低,成本管理能力优异,降本增效成效显著。

   产能提升,产业格局清晰。

   公司2月1日公告建设30万吨高性能玻纤智造项目公告,其中包括一条超高模量3万吨生产线,一条高模量12万吨生产线,一条15万吨ECER生产线。差异化产品提升公司后续竞争力。另外,公司已经在2月9日收到山东能源集团新材料有限公司转来的《过户登记确认书》,有望借助山能新材料打造差异化产业优势构建"一个核心+两个增长点+三个种子业务"产业格局。

   给予公司"增持"评级,根据公司产能规划以及玻纤价格调整盈利预测,预计2023-2025年公司EPS为0.89/1.14/1.52元。

   风险提示:玻纤价格下降超预期,估值与盈利预测不及预期。