中兵红箭(000519):超硬材料稳健增长,民品+军品双轮驱动发展

中兵红箭发布2022年年报:

   (1)2022年:公司实现营业收入67.14亿元/-10.65％,主要系专用车及汽车零部件业务受外部因素冲击较大,实现归母净利润8.19亿元/+68.76％,扣非归母净利润7.74亿元/+64.53％,技术优势下利润端逆势增长。

   (2)2022Q4:公司实现营业收入18.74亿元/-29.69％,实现归母净利润-0.62亿元,减亏0.59亿元,扣非归母净利润-0.81亿元亿元,减亏0.22亿元。

   (3)2023年公司计划实现主营业务收入56.69亿元。盈利能力显著增强,研发投入持续增加。

   2022年公司整体毛利率+8.13pcts至28.88％,我们主要系技术优势下超硬材料及特种装备毛利均有提升所致。费用端有所增长,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.94％/8.63％/5.79％/-1.38％,同比+0.11pct/+1.67pcts/+1.20pcts/-0.59pct,其中财务费用变动主要系存款利息收入同比增加。2022年净利率达到12.20％/+5.74pcts,盈利能力显著增强。

   超硬材料业务:需求端高景气,产品优势带动盈利能力大幅提高。

   在工业金刚石应用领域拓展、培育钻石消费市场持续升温下,公司超硬材料业务保持稳健增长,2022年实现营业收入26.83亿元/+11.51％,占比达到39.97％/+7.94pcts。同时科研取得突破性进展,大尺寸功能性金刚石单晶材料研发项目获批某重点研制任务立项,攻克30克拉以上宝石级培育金刚石大单晶及10克拉以上MPCVD培育钻石毛坯批量制备技术,产品品质达到世界一流水平。虽培育钻石下游价格有所波动,但产品优势带动公司超硬材料业务毛利率+7.50pcts至50.95％,报告期内实现净利润9.64亿元、+46.81％,净利率35.93％/+8.64pcts,盈利能力大幅提高。根据公司披露的经营计划,下游高景气下,2023年公司有望持续保持民品超硬材料市场龙头地位、国内市占率达到45％。特种装备业务:稳定生产,期待业绩进一步改善。报告期内公司克服科研生产交叉等不利影响,高效完成各项装备生产,2022年特种装备业务实现收入35.50亿元/-19.11％,毛利率16.13％/+5.43pcts,实现净利润0.13亿元(去年同期为-0.69亿元),整体实现扭亏为盈。其中子公司江机特种净利润1.24亿元;北方红阳净亏损1.50亿元、拖累业绩,根据公告公司具备国家多个重点型号产品的研发和批量生产能力,我们认为业绩有望进一步改善。

   专用车及汽车零部件业务:业绩承压,期待产品结构转型升级。2022年专用汽车市场需求进一步萎缩,报告期内公司汽车及零部件业务实现收入4.80亿元/-33.18％,毛利率-0.25％/-6.24pcts,实现净亏损0.96亿元。根据公司披露的经营计划,2023年公司有望继续保持爆破器材运输车国内市场第一、市占率达到50％以上,我们认为随着产品结构转型升级,该板块有望扭亏为盈。

   投资建议:

   买入-A投资评级。公司为超硬材料领域龙头,特种装备处于国内先进水平,军品+民品双轮驱动增长。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润10.28/12.00/14.12亿元,同比+25.47％/+16.72％/+17.74％,维持6个月目标价30.00元,对应2023年40xPE。

   风险提示:宏观经济风险,国际化经营风险,客户信用风险等