金晶科技(600586):业绩符合预期,TCO玻璃放量在即

业绩简评

   4月11日公司披露年报,2022年实现营收74.6亿元,同比增长7.8％;实现归母净利润3.6亿元,同比下降72.8％,处于业绩预告范围之内,符合预期。

   经营分析

   地产下行周期,玻璃业务盈利承压:受到地产周期向下影响,2022年建筑玻璃价格低位运行,叠加采购成本上升,公司玻璃收入同比下降12.2％,毛利率仅6.8％,同比减少34.8pct。

   下游需求增长支撑纯碱高景气度,22年纯碱利润占比约七成:2022年受光伏玻璃产能大幅增长的影响,纯碱市场价格整体处于高位,且全年均价创历史新高。公司纯碱收入41.6亿元,同比增长33.4％,毛利率20.88％,同比增加2.6pct,全年毛利润中纯碱占比约七成,成为主要利润来源。

   压延玻璃良率稳步提升,预计2023年毛利率有望改善:2022年公司光伏玻璃收入6.7亿元,毛利率5.5％,主要是因为光伏玻璃价格低迷,以及公司宁夏压延产能年内爬产、工艺改进期间成本较高,目前原片成品率已出现较大幅度提升,基本稳定在82％-85％,预计2023年公司光伏玻璃毛利率有望实现同比改善。TCO玻璃进入主流客户供应链,新产能将贡献增量:2022年公司TCO玻璃产品进入多家国内具备中试线能力的碲化镉、钙钛矿客户供应链,同时海外客户也在持续推进中。去年9月公司启动滕州二线600T/D玻璃产线升级改造成TCO玻璃产线项目,预计将在2023Q3点火、投产,为公司2023年光伏玻璃收入贡献增量。

   盈利预测、估值与评级

   根据我们对地产、光伏行业的最新判断,调整公司2023-2024E净利润分别为8.06(-30％)、11.20(-23％)亿元,预计2025年净利润为14.17亿元,对应EPS分别为0.56、0.78、0.99元,维持"买入"评级。

   风险提示

   产品价格不及预期;原材料价格上涨超预期;公司产能建设进度不及预期;新技术进展低于预期。