大族激光(002008):新能源与半导体驱动增长,静待消费电子复苏

业绩回顾

   2022年业绩低于我们预期

   公司公布2022年业绩:2022年实现营收149.61亿元,同比-8.4％;归母净利润12.10亿元,同比-39.3％。公司2022年业绩低于我们预期,主要由于研发投入加大、费用端增加超出预期。

   发展趋势

   信息产业静待下游需求复苏。1)消费电子:2022年收入20.50亿元,同比-30％,主要由于下游需求低迷,客户创新力度较小,往前看我们认为能否实现超预期增长需进一步观察消费电子大客户产品创新力度及海外产能扩建情况;2)PCB设备:2022年收入27.86亿元,同比-32％,主要因下游客户资本开支计划放缓导致订单延后;收入分结构看,钻孔机占比同比-15ppt至60％,毛利率更高的曝光机占比提升至15％。往前看我们认为除了行业需求复苏,需进一步观察公司向高阶HDI、IC载板产品升级进展。

   通用设备跟随宏观经济波动,新能源应用放量。2022年公司通用激光加工装备收入52.68亿元,同比基本持平;其中仅高功率激光焊接业务实现正增长(营收5.6亿元),主要受益于新能源汽车加工需求增长。往前看,我们认为受益于制造业逐步回暖,高功率切割设备或有望恢复增长,而高功率焊接凭借新能源汽车领域客户突破、在手订单饱满,有望保持快速增长。

   研发投入加大,新能源与半导体设备成为增长主要动力。1)锂电设备:收入25.36亿元,同比+28％,往前看我们认为受益在手订单充沛、产能扩张及新品拓展,锂电设备收入有望保持较快增长,伴随毛利更高的新品放量、人效提升,利润率或存改善空间;2)光伏设备:收入2.28亿元,同比+70％,往前看伴随公司TOPCon等领域订单突破,或有望保持快速增长;3)半导体设备:收入20.94亿元,同比+8％,主要因2022年LED下游需求低迷,往前看我们认为公司或将受益半导体设备国产替代、新品类拓展,有望保持快速增长。整体看,2022年公司研发费用率同比+2.2ppt至10.7％,在新能源、半导体等新兴领域持续投入,有望提升竞争实力。

   盈利预测与估值

   考虑到产品结构变动、研发投入加大,我们下调2023年净利润7.9％至17.09亿元,并引入2024年净利润22.14亿元。当前股价对应2023/2024年18.7倍/14.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和33.20元目标价,对应2023年20.4倍市盈率,较当前股价有9.4％的上行空间。

   风险

   下游需求不及预期;新能源领域拓展不及预期;PCB景气度不及预期。