华康股份(605077):Q1业绩略超预期,舟山项目奠定长期成长

公司发布2023年一季度业绩预告:公司预计2023年第一季度实现营收6.40-6.58亿元,同比增长58％-62％,环比增长5％-8％;预计实现归母净利润0.87-0.95亿元,同比增长73％-89％,环比增长35％-47％,业绩略超预期,这主要得益于海外市场需求持续旺盛。

   产品出口需求持续旺盛,国内需求亦有增长,Q1业绩略超预期。2022年以来,俄乌冲突等因素导致欧洲能源成本高涨,相关功能性糖醇企业生产及成本受到影响,公司抓住历史机遇,保持原有客户销售稳定增长的前提下,及时跟进客户需求,抢占更大的市场份额。

   23Q1公司海外销售持续向好,国内市场虽受春节假期影响,但依旧保持增长。此外23Q1汇兑、海运费等均较稳定,公司业绩亮眼。全年角度来看,销量方面,预计公司木糖醇有望维持10％左右的增长,山梨糖醇、麦芽糖醇将保持近30％的增长;价格方面,原材料木糖价格预期会出现下调,木糖醇价格随之会有小幅调整,山梨糖醇、麦芽糖醇价格预计持稳,供不应求下存在上升空间。

   木糖技改项目完善木糖醇原材料配套,山梨糖醇、麦芽糖醇持续快速增长,舟山项目围绕大健康产品,打开未来成长空间。原材料木糖的配套很大程度上决定了木糖醇的盈利能力,公司"年产3万吨D-木糖绿色智能化提升改造项目"将于今年三季度投产,届时公司木糖醇产品的竞争优势将进一步加强。公司晶体山梨糖醇、晶体麦芽糖醇产品近几年销量持续快速增长,公司于2021年、2022年分别新投产3万吨山梨糖醇、2万吨麦芽糖醇支撑业务的发展。考虑公司长期发展,公司选址浙江舟山国际粮油产业园区规划建设第二生产基地,布局100万吨玉米深加工健康食品配料项目,以玉米作为生产原料,生产山梨糖醇、果葡糖浆、麦芽糖浆、葡萄糖浆、麦芽糖醇、甘露糖醇、聚葡萄糖、抗性糊精、食品用变性淀粉、阿洛酮糖等健康食品配料产品。纵向完善上游供应链布局,保障主要原材料淀粉的供应,横向发展持续丰富产品结构,满足客户多样化需求,预计该项目将于2024年下半年逐步投产,打开公司未来的成长空间。

   投资分析意见:暂维持公司2023-2025年归母净利润预测为3.92、5.08、6.32亿元,对应PE分别为15、12、9X,维持"增持"评级。

   风险提示:1)原材料价格大幅上涨;2)产品价格大幅波动;3)新项目推进不及预期。