中金岭南(000060):经营业绩稳中有进,看好铜全产业链布局-2022年年报点评

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   2023年4月10日,公司发布2022年年报。2022年,公司实现营收553.39亿元,同比增长24.5％;实现归母净利润12.12亿元,同比增长3.47％,创公司成立以来最高水平;扣非后净利润11.73亿元,同比增长10.91％。

   铅锌主业稳定经营,业绩符合预期

   公司已形成锌铅采选年产金属量30万吨生产能力,锌铅冶炼年产金属量42万吨生产能力。2022年,公司生产精矿铅锌金属量27.4万吨,冶炼铅锌产品35.5万吨,采选、冶炼开工率均维持较高水平,精矿端实现毛利9.21亿元,冶炼端实现毛利14.99亿元,"采选+冶炼"实现毛利24.2亿元,同比增长12.82％,铅锌主业经营稳定,业绩符合预期。

   找探矿项目成果显著,矿山增产未来可期

   截至2022年底,公司所属矿山保有金属资源量锌693万吨,铅326万吨,银6012吨,铜126万吨,钴20807吨,金66吨,镍9.24万吨。2022年,凡口矿采矿证与探矿权间夹缝区新增铅锌矿石量144.73万吨,铅金属量11.89万吨,锌金属量17.18万吨,2023年上半年可实现转采;广西盘龙矿累计升级地质储量约153.1万吨;海外矿山勘探效果较好。同时,公司新获两处探矿权,并探明三氧化钨6311吨,银400吨,预计2023年实现找矿突破。

   积极布局铜全产业链,增强公司盈利能力

   公司2022年参与东营方圆有色破产重组,成为公司重要铜冶炼平台。2023年计划生产阴极铜40万吨,并利用海外矿山铜金属的资源优势,提高铜矿自给率,铜产业链的布局符合公司多元化经营的战略,同时增强公司盈利能力,预计2023年公司经营指标将迎来新的突破。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计,2023-25年公司营收分别为580.81/600.86/618.03亿元,3年CAGR为3.8％;归母净利分别为18.59/28.88/34.59亿元;3年CAGR为41.8％。EPS分别为0.5/0.77/0.93元。绝对估值法测得公司每股价值7.3元,可比公司2023年平均PE为12.1倍,综合相对估值与绝对估值结果,我们给予公司目标价7.13元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济风险;海外矿投产风险;财务并表风险。