外服控股(600662):资深人服龙头,并购+数字化转型助力提效发展-深度研究

深耕人服行业近四十载,业绩稳健增长。上海外服提供人事管理、招聘、薪酬福利、业务外包、灵活用工等一站式人服解决方案,为国内人服行业资深龙头。公司在全国拥有470余个网点,为超过5万家企业的300万余名雇员提供服务,海外业务可覆盖15个国家和地区。

   2022Q1-3,外服控股营收为104.1亿元/YoY+25.7％,归母净利润为4.4亿元/YoY+10.1％,近年来业绩稳健增长。

   政策支持+产业结构升级+供需错配,人服行业呈现较高景气度。根据人社部数据,中国人服市场规模已于21年达到2.5万亿元,16-21年CAGR为15.8％,且市场格局高度分散;灵活用工赛道增速亮眼,根据艾瑞咨询,17-21年灵工市场规模CAGR高达30.5％,且我国灵工渗透率较发达经济体有较大提升空间。

   品牌、客户、渠道优势明显,投资并购+数字化转型助力提效发展。品牌:上海外服品牌影响力强,为多项国内人服行业标准的主要牵头和参与制订单位,连续三年位列中国人服机构榜首。客户:公司积累了优质多元的客户资源,客户流失率和大客户依赖度低。渠道:公司积极进行投资并购并布局全球市场,收购远茂股份51％股份,并在香港、新加坡等地积极布局。同时公司持续加码人服技术创新和数字化转型,募资9.6亿元用于"数字外服"转型升级,有望实现持续降本增效。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.25/0.30/0.34元/股。公司系国内人服行业地位领先的综合服务商,品牌、客户、渠道优势显著,并通过外延并购进一步增强海内外影响力、加速数字化进程实现降本增效。参考可比公司,给予公司2023年23倍PE,合理价值为6.87元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示。宏观经济波动;行业竞争加剧;行业政策、法规变化风险。