瑞达期货(002961):期货经纪阶段承压,风险管理助力增长-2022年报点评

维持"增持"评级,下调目标价至21.90元/股。公司2022年营业收入/归母净利润21.06/2.94亿元,同比-1.04％/-41.65％;加权平均ROE同比-11.31pct至12.09％,业绩略低于预期。基于公司最新经营业绩,我们下调公司盈利预期为23-25年EPS0.86/1.02/1.20元(调整前为23-24年1.25/1.68元),同时,下调2023年目标价至21.90元/股,对应25.47xP/E、3.48xP/B,维持"增持"评级。

   期货经纪业务收入下滑拖累整体业绩,风险管理业务持续高增缓解营收下滑。1)期货经纪业务收入同比-41.86％至6.39亿元,整体营收增量贡献-2079.37％,是拖累业绩的主因,主要受大宗商品需求下降带来的市场交易量整体下降影响,我国期货市场2022年累计成交量67.68亿手,同比下降9.93％;成交金额534.93万亿元,同比下降7.96％,与此同时;2)风险管理业务持续高增,带动营收上涨。公司风险管理业务营收13.80亿元,同比+58.44％,为公司营收增量贡献2299.60％,主要受产业客户风险管理需求上升影响。

   公司持续提升专业化能力,加大金融科技投入更好满足零售客户财富管理需求,完善服务模式满足产业客户风险管理需求,加速推动业绩增长。1)公司以"零售业务线上化"为目标,全力打造数字化营销管理平台,有助于更好满足零售客户交易咨询等需求;2)同时,公司大力加强风险管理业务团队建设,并在金融发达地区及产业集中地增设分支机构,加大场外衍生品开发力度、扩大做市服务品种,将更好满足客户各类风险管理需求;3)《期货公司监督管理办法》修订落地后,保证金融资和自营业务或将成为公司增长新亮点。

   催化剂:居民财富管理需求持续增长;期货市场改革持续推进。

   风险提示:资本市场大幅波动;财富管理转型不及预期。