探路者(300005):双主业战略再夯实,芯片发展添动力-公司事件点评

事件:3月30日,公司公告,拟以自有资金3,852.02万美元(约合2.68亿人民币),以每股5.50美元的价格收购G2TouchCo.,LTD.72.79％股权。

   点评:G2Touch资产优质,本次收购定价较为合理G2Touch成立于2009年,主业为触控解决方案的芯片设计。2021和2022年,该公司营收分别为2.72亿元和8,876.78万元,净利润分别为9,347.23万元和1,564.05万元。G2Touch2022年总资产为2亿元,其中货币现金为1.66亿元,占比83.12％,资产负债率8.61％,净资产规模达到1.86亿元。整体上看,该公司负债率低、资产结构良好,资产质量优质。同时,结合收购金额与G2Touch净资产规模来看,本次收购PB估值为2倍左右,收购作价较为合理。

   夯实双主业发展战略,G2Touch与北京芯能有望协同发展公司已形成"户外业务+芯片业务"双主业运营的产业格局,下属芯片公司是全球能提供MiniLED主动式显示驱动芯片产品的少数几家公司之一,也是国内同时拥有直显和背光MiniLED主动式显示驱动芯片产品的公司。G2Touch是一家采用Fabless模式,为客户提供LCD、OLED显示屏触控解决方案的芯片设计公司,已完成对三星、惠普、戴尔和京东方等国内外大厂的客户开发。我们认为此次收购,一方面进一步夯实公司双主业发展战略,促使公司在显示IC领域业务矩阵更为丰富,也能使得产品线形成互补。另一方面,G2Touch与北京芯能在下游客户方面存在相似性,有利于未来客户拓展的协进发展,以及强化与客户合作的深度与广度。

   G2Touch技术优势明显,切入车载市场未来发展值得期待G2Touch核心团队主要来自于三星、LG等电子企业,具有多年的行业经验。

   其目前在全球注册和拥有的专利129项,正在申请的专利37项,单层On-Cell解决方案在7寸以上的触控笔记本电脑、平板等细分领域有着边缘一致性强、精度高等优势。现阶段,笔记本面板行业已开始回暖,根据集邦咨询统计数据显示,2023年Q1笔记本电脑面板出货量3870万片,Q2出货量预计环比提高20％以上。伴随LCD产业向国内转移,国内OLED面板行业发展,面板行业相关配套产业的国产化进程将加速,上游芯片产业有望直接受益。同时,G2Touch和全球OLED头部面板厂商共同研发车载产品,目前已完成第一阶段的研发及样品制作,产品已在2023年美国拉斯维加斯消费电子展展出。在汽车行业智能化的发展浪潮之下,G2Touch未来在车载领域市场发展前景值得期待。

   投资建议与盈利预测考虑到公司2022年推进产品清库,或对盈利造成一定影响。同时,去年Q4疫情管控全面放开后,对产品终端销售造成短期压制,以及芯片业务仍在投入期。因此,我们预测22-24年,EPS分别0.06/0.09/0.13元,对应PE129/88/66倍,维持"增持"评级。

   风险提示疫情反复;渠道扩张不及预期;新业务整合不及预期;汇率波动,商誉减值。