华安证券(600909):不断发力财富管理转型,金融产品销售规模同比+23％-公司年报点评

投资要点:公司不断发力财富管理转型,不断深化主动管理转型,带动代销金融产品规模、资管收入的持续提升。合理价值区间5.03-5.48元/股,维持"优于大市"评级。

   【事件】华安证券发布2022年年度业绩:实现营业收入31.6亿元,同比-9.3％;归母净利润11.8亿元,同比-17.0％;对应EPS0.25元,ROE6.0％。经纪、投行、资管、利息、自营占营业收入分别为33％/5％/15％/14％/20％。第四季度实现营业收入7.6亿元,同比-37.9％。归母净利润2.2亿元,同比-50.8％;公司净利润虽然下滑,但是在行业中排名上升7名至第29名。

   不断发力财富管理转型,发行首单香草结构浮动收益凭证。公司2022年实现经纪业务收入10.3亿元,同比-15.4％,占营业收入32.5％。2022年上半年公司代销金融产品收入2733万元,同比-19.5％,占经纪业务收入2.66％。代销金融产品规模69亿元,同比+23％。公司两融余额90.4亿元,同比-11.1％,市场份额0.6％。2022年公司不断发力财富管理转型,客户分类分级体系设计完成,基金投顾"鑫易投"上线展业,首单香草结构浮动收益凭证发行。

   股权承销规模大幅增长,实现安徽省内美元债发行零的突破。2022年投行业务收入1.6亿元,同比-20.9％。股权业务承销规模同比+187％,债券业务承销规模同比+10.2％。股权主承销规模78.2亿元,排名第31;其中IPO1家,募资规模5亿元;再融资3家,承销规模73亿元。债券主承销规模202亿元,排名第46;

   其中金融债、公司债、企业债承销规模分别为103亿元、65亿元、33亿元。IPO储备项目2家,排名第39,2家都在科创板。2022年,公司通过深化区域网格化管理,密切各业务合作渠道,成功助力企业完成上市改制、并购重组、再融资等项目,成功发行安徽省内首单乡村振兴债、创新创业金融债、新型城镇化专项债。境外业务发展空间持续拓展,2022年公司全资子公司华安金控参与承销8单中资美元债,实现省内美元债发行零的突破。

   大集合公募化改造工作全部完成,代销规模增长显著。2022年资管业务实现收入4.8亿元,同比+12.2％。公司主动管理规模549亿元,同比-6.7％。公司资产管理业务稳中有进,大集合公募化改造全面完成;产品创新能力不断增强,产品布局更趋完善。面对低迷的市场环境和较大的产品规模压力,公司适时调整管理策略,渠道资源持续拓展,代销规模增长显著。

   不断优化投资决策机制,在稳定收益、稳健杠杆前提下扩大营运资金规模。2022年公司实现投资收益(含公允价值)6.2亿元,同比-21.1％;四季度投资收益(含公允价值)0.9亿元,同比-65.6％。公司始终坚持绝对收益理念,不断优化投资决策机制,降低投资收益波动冲击;积极发挥自营业务在公司大类资产配置的作用,在稳定收益、稳健杠杆前提下扩大营运资金规模。

   投资建议:我们估算公司2023/24/25E归母净利润分别为15.75亿元、16.84亿元,17.93亿元,分别同比+33％/+7％/+7％,EPS分别为0.34、0.36、0.38元,BVPS分别为4.57、4.84、5.13元。使用可比公司估值法对公司进行估值,给予其2023年1.1-1.2xPB,对应合理价值区间5.03-5.48元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。