丽人丽妆(605136):疫情拖累FY22业绩,自有品牌、新兴渠道快速成长

2022年业绩符合此前业绩预告区间

   公司公布2022年业绩:收入32.42亿元,同比-22.0％;归母净亏损1.39亿元,对应每股亏损0.35元,同比-134.0％;扣非归母净亏损1.72亿元(主要调整项为政府补助、股权激励调整等),同比-147.5％,符合此前业绩预告区间,主要受到疫情反复、化妆品市场需求疲软等影响。

   发展趋势

   1、疫情反复等影响全年业绩表现,自有品牌、新兴渠道增长亮眼。2022年公司营收同比下滑22％,主要由于疫情反复对仓储物流等方面的影响。①分业务看,2022年公司电商零售业务实现收入29.93亿元,同比-22.7％;品牌营销运营服务实现收入1.14亿元,同比-47.3％。公司立足细分化市场需求,先后推出了美壹堂、玉容初、寻味档案、爱贝萌等自有品牌,22年自有品牌实现超过60％的快速增长,品牌孵化能力持续提升;②分平台看,2022年公司在天猫国内平台实现营收27.22亿元,同比-26.6％;天猫国际平台实现营收0.83亿元,同比-49.6％;非天猫平台(抖音、拼多多、Lazada、Shopee等)合计实现营收4.36亿元,同比+55％,占比较去年同期提6.7ppt至13％,新兴电商平台持续快速成长,为后续健康、可持续发展提供新动能。

   2、受销售折扣加大、存货减值计提等影响,盈利能力有所承压。2022年公司整体毛利率同比-9.4ppt至27.1％,主要由于公司加大折扣促销力度以应对需求下滑、行业竞争加剧等冲击。费用端来看,2022年销售费用率同比+2.32ppt至22.4％;管理及研发费用率同比+1.31ppt至4.5％;此外,由于疫情期间备货增加,导致存货减值准备计提亦有所增加,综合影响下,2022年归母净利润录得亏损。

   3、品类扩张、渠道拓展稳步推进,关注人工智能技术对运营效率的优化。①品类扩张:2022年公司先后与悦诗风吟、菲色然等美妆品牌展开合作,夯实在美妆代运营领域的优势地位;同时,公司与AMD集团的宠物品牌英派特达成合作,继个护、食品等后进一步拓展宠物领域布局。②平台拓展:公司通过强化店铺自播、优化内容种草等提升营销效率,把握新兴平台的流量红利,截至2022年底,抖音小店数量达36家,期内新增3家。③技术革新:公司积极探索人工智能等新技术的创新与应用,稳步推进部分人工智能软件的API接入工作,后续有望通过AI技术实现广告图片合成、虚拟主播、视频制作等领域的应用,进一步优化运营及营销效率,助力中长期可持续成长。

   盈利预测与估值

   暂维持2023年盈利预测0.65元,同时引入2024年每股收益0.72元,当前股价对应2023年23倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到公司应用人工智能等新技术可能带来经营效率提升,上调目标价27％至16.5元,对应2023年25倍市盈率,较当前股价有8％的上行空间。

   风险

   品牌客户流失;单一渠道依赖度高;行业竞争加剧;新品牌拓展不及预期。