中科三环(000970):2022年业绩大增,产能扩张助力未来成长

事件:公司发布2022年年报,报告期实现营收97.16亿元、同比+36％,归母净利润8.48亿元、同比+113％,扣非归母净利润7.82亿元、同比+107％,位于此前业绩预告区间中值偏上。其中,Q4单季度实现营收22.08亿元、同比-1％,归母净利润2.32亿元、同比+20％,扣非归母净利润1.71亿元、同比-12％。

   新能源汽车持续高景气,推动2022年公司业绩提升。2022年公司实现毛利率18.33％、同比+2.17pct,实现净利率10.36％、同比+3.68pct。2022年公司业绩增长的主要原因系:(1)新能源汽车市场持续旺盛,高性能钕铁硼永磁材料的应用仍然呈增长态势,同时,公司产品价格同比有所提高,营业收入明显增加;(2)成本控制能力不断增强,本期销售、管理(不含研发)、财务费用率分别达到1.4％/3.55％/-1.25％、同比分别+0.02/-0.12/-2.39pct;(3)非经常性收益大幅上涨。本期公司转让南京大陆鸽高科技有限公司的全部股权,实现净利润7126.79万元。联合营企业利润变动致投资收益达1261.22万元、同比+8493％。

   产能扩张稳步推进,业绩增长有保障。公司原有烧结钕铁硼产能2万吨,计划利用配股募集资金和自筹资金增加烧结钕铁硼产能1万吨(目前已完成扩建产能5000吨)。2024年底前后公司计划再扩产2.1万吨左右,总产能预计将达到5.1万吨。随着新增产能的逐步放量,公司业绩有望继续保持增长。投资建议:公司作为全球顶级钕铁硼永磁体制造商,研发创新能力突出,持续适应市场发展需求。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.35/11.75/16.04亿元,EPS分别为0.77/0.97/1.32元,对应PE分别为17.07/13.58/9.94倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:稀土永磁价格大幅下跌;公司产能释放不及预期;下游需求不及预期。