蓝黛科技(002765):22年动力传动业务保持高增,积极培育车载、工控新增长点!-年报点评报告

事件:3月28日,公司发布2022年报2022全年实现营业收入28.73亿元,同比8.47％％;实现归母净利润1.86亿元,同比1165％％;实现扣非归母净利润137亿元,同比+10.00。单季度看,2022Q4公司实现营业收入8.03亿元,同比7.06％7.06％,环比12.04％12.04％;实现归母净利润0.40亿元,同比20.67％20.67％,环比26.09％26.09％,主要由于电子行业需求出现波动、全球触控屏出货量下滑,但第四季度归母净利润同比已出现改善。费用率方面,2022年公司销售管理财务研发费用率分别为1.54％/4.10％/0.66％/4.57％同比0.16/+0.86/1.77/+0.56pct,其中财务费用率变化主要源于美元汇率波动导致的汇兑收益增加。

   触控显示业务短期有所承压,积极培育车载、工控新增长点22年公司实现触控显示业务收入16.72亿元,同比24.19％24.19％;板块经营业绩下滑主要系在新冠疫情扰动、全球地缘政治和消费降级等大背景下,受下游电子行业整体需求波动、产业链利润空间被压缩等因素影响,短期内业绩有所承压。但受益于新能源汽车高景气,车载触控细分领域迅速发展;

   公司紧抓新能源汽车、智能座舱发展机遇,推进"车载、工控触控屏盖板玻璃扩产项目"建设,充分利用客户联动优势加速新品研发和客户开拓;

   已经与华阳电子、重庆矢崎、创维等国内知名Tier1厂商深度合作,开发多联屏、曲面屏等高附加值产品,并应用于长城、吉利、五菱等汽车品牌。

   同时,公司正通过加快新品导入、优化产品结构等方式弱化外部市场因素对业绩的不利影响。我们认为,随着疫情扰动消退,公司触控显示业务有望迎来需求修复。

   动力传动业务显著增长,加速向新能源领域拓展22年公司实现动力传动业务收入12.02亿元,同比28.62％28.62％,主要受益于下游汽车市场复苏以及公司完成多项新产品研发立项、高附加值新品占比提升;其中,新能源汽车减速器总成及传动系统零部件销售收入1.36亿元,占动力传动业务收入比重11.32％。公司于2022年度实现新能源汽车电机轴产品量产下线,成功跻身新能源汽车零部件高端制造领域,覆盖日电产、吉利威睿、比亚迪、法雷奥等知名国际客户。此外,公司于22年10月签订协议,拟在马鞍山经开区设立全资子公司,推进新能源汽车高精密传动齿轮生产制造项目"建设,预计一期项目达产后可形成年产能240万件套,对应年销售收入约10亿元,公司有望进一步扩大新能源汽车领域市场份额。

   投资建议:由于公司触控显示业务受外部因素扰动短期有所承压,我们预计公司20232025年营业收入35.8344.68/55.31亿元2324年前值37.46/46.40亿元)),归母净利润2.51/3.46/4.42亿元2324年前值3.254.34亿元)),对应20232025年PE20.4148/11.6x,维持"买入"评级。

   风险提示技术更新原材料价格波动市场竞争加剧商誉减值风险新项目建设不及预期的风险。