北斗星通(002151):芯片及数据服务高增,研发投入影响净利润-年度点评

事件:3月27日晚北斗星通发布2022年年度报告,实现营业收入为38.16亿元,同比下降0.90％;实现归母净利润为1.45亿元,同比下降28.13％;实现扣非归母净利润为0.68亿元,同比下降47.97％;基本每股收益0.29元,同比下降27.50％;毛利率为30.23％,同比上升1.00pct。单季度看,公司2022年第四季度实现营业收入为13.56亿元,同比增长28.93％;实现归母净利润为0.29亿元,同比下降38.47％。

   并表口径变化及加大研发投入,导致归母净利润下降公司落实聚焦主业的发展战略,2021年通过股权转让方式处置了三家控股子公司,剔除并表因素影响,2022年收入同比增长约为19.31％。归母净利润方面,公司在云服务、低功耗芯片、惯性导航等方向加大战略性投入,负向影响约0.57亿元;并表口径变化同比负向影响约0.30亿元。

   芯片及数据服务实现高增,定增有望增强核心竞争力芯片及数据服务业务2022年实现收入为9.72亿元,同比增长28.44％。高精度芯片出货量持续翻番,基于自主研发的N4芯片的系列模组发布并量产,实现了新旧产品的顺利换代;低功耗芯片项目按期完成全掩膜流片;公司正积极谋划面向综合PNT应用、支持GNSS和低轨卫星等多信息源接入的下一代芯片。数据服务方面,公司投资设立合资公司昆仑北斗;携手高通推出智能手机高精度解决方案;增资真点科技落实"云+芯"发展战略。

   盈利预测、估值与评级考虑到高精度定位需求旺盛,汽车电子取得重大业务突破,但公司加大研发投入,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为50.50/65.60/83.37亿元(23-24年原值为48.11/55.88亿元),对应增速分别为32.33％/29.90％/27.08％,归母净利润分别为1.97/3.31/4.97亿元(23-24年原值为3.68/4.72亿元),对应增速35.37％/68.50％/50.07％,EPS分别为0.38/0.65/0.97元/股,3年CAGR为50.71％。鉴于公司具备核心卫星导航芯片技术能力,下游应用需求旺盛,推荐持续关注。

   风险提示:1.系统性风险,2.定增发行存在不确定性,3.智能网联市场竞争加剧,4.卫星导航市场拓展不及预期。