赛腾股份(603283):归母净利润同比+71％,看好2023年消费电子＆半导体设备齐放量-2022年报点评

事件:①公司发布2022年年报。②2023年股权激励草案。

   消费电子＆半导体设备持续放量,2022年收入端稳健增长2022年公司实现营业收入29.30亿元,同比+26.36％,其中Q4营业收入为8.19亿元,同比+22.96％,延续高速增长。分行业来看:1)消费电子行业:2022年实现收入24.52亿元,同比+30.39％,收入占比为83.69％,同比+2.59pct。在消费电子终端疲软的背景下,公司仍实现快速增长,表现优异。2)半导体行业:2022年实现收入2.91亿元,同比+34.30％,收入占比为9.94％,同比+0.59pct,其中OPTIMA(半导体量测设备)实现营收1.34亿元,同比+16.32％,在半导体业务中收入占比45.94％。3)新能源行业:2022年实现收入1.80亿元,同比-16.73％,收入占比为6.13％,同比-3.17pct。截至2022年底,公司合同负债和存货分别为4.95和16.20亿元,分别同比+90％和+94％,均验证公司在手订单充足。展望2023年,一方面苹果有望出现较大革新,潜望式摄像头、智能眼镜等催生新一轮消费电子设备需求,另一方面半导体量测设备进入放量期,公司新签订单有望延续高增长。随着相关订单陆续交付,公司收入端有望实现高速增长。

   新能源业务毛利率改善＆财务费用率下降,利润端实现大幅提升2022年公司实现归母净利润3.07亿元,同比+71.17％,实现扣非归母净利润2.87亿元,同比+85.53％,其中Q4归母净利润和扣非归母净利润分别为0.77和0.64亿元,分别同比+228.16％和+198.03％。盈利水平方面,2022年公司销售净利率和扣非销售净利率分别为10.97％和9.81％,分别同比+2.73pct和+3.13pct,盈利水平实现明显提升。1)毛利端:2022年销售毛利率为40.10％,同比+0.98pct,其中消费电子、半导体和新能源行业毛利率分别为41.03％、44.86％和20.81％,分别同比+0.06pct、+0.17pct和+2.73pct,新能源行业毛利率改善是销售毛利率提升的主要原因,我们判断主要系产品结构改善。2)费用端:2022年期间费用率为28.50％,同比-2.75pct,明显下降,是净利率提升的主要原因,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.01pct、-0.09pct、-0.47pct和-2.17pct,财务费用率大幅下降,主要系汇兑收益及利息费用减少,是期间费用率下降的主要原因。

   消费电子设备具备持续扩张潜力,半导体量测设备加速国产替代作为消费电子设备龙头企业,公司横向拓展半导体、新能源汽车、光伏等新领域,成长性较为突出。1)消费电子设备:短期来看,2023年苹果机身有望出现较大革新,潜望式摄像头将催生较大设备需求,叠加智能眼镜放量,贡献较大消费电子设备增量空间。此外,苹果产能向印度、东南亚转移、智能制造渗透率提升等同样是重要驱动力。作为本土消费电子设备龙头,公司有望深度受益。2)半导体量测设备:受益于本土晶圆厂逆周期扩产需求,我们预计2023年中国大陆量/检测设备市场规模将达到326亿元。全球范围内来看,半导体量/检测设备领域KLA一家独大,2020年全球市场份额高达51％,我们预估2021年国产化率不足3％。短期来看,美国制裁升级影响KLA业务开展,量/检测设备迎来国产替代最佳窗口期。2019年公司并购日本Optima,正式切入高端半导体量/检测设备领域,在稳固硅片领域全球竞争力的同时,公司还重点开拓晶圆制造客户群体,有望充分受益于此轮国产替代浪潮。3)新能源设备:2018年公司收购菱欧科技,切入汽车自动化产线与电池生产设备赛道,同时布局光伏组件自动化单机设备及整线等产品,进一步打开成长空间。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司在手订单充足,我们调整2023-2024年公司归母净利润分别为4.12和5.65亿元(原值4.07和5.14亿元),并预计2025年归母净利润为7.51亿元,当前市值对应动态PE分别为22、16和12倍。作为消费电子设备龙头企业,公司横向拓展半导体、新能源汽车、光伏等新领域,成长性较为突出,维持"增持"评级。

   风险提示:实控人减持风险、客户集中度较高、市场竞争加剧等。