蔚蓝生物(603739):联手ADM新建食用益生菌产能

事项:公司公告:蔚蓝生物全资子公司青岛蔚蓝生物集团有限公司与ArcherDanielsMidlandSingapore,Pte.Ltd.合资成立的艾地盟蔚蓝生物科技(山东)有限公司(以下简称"艾地盟蔚蓝生物")拟投资约4亿元人民币,但总计不超过6770万美元(基于国家外汇管理局2023年3月23日公布的美元对人民币汇率中间价6.87,折合约人民币4.65亿元)实施"微生态制剂研究及产业化项目",项目资金来源包括双方承诺的对艾地盟蔚蓝生物的出资额人民币1.60亿元,余下资金需求可以由投资双方根据项目进度分阶段按照各自对艾地盟蔚蓝生物持股比例以股东贷款或股东增资方式进行。"微生态制剂研究及产业化项目"旨在新建食品益生菌的生产工厂,建设地址位于艾地盟蔚蓝生物的生物厂区内,预计将于2025年初正式投入生产运营,届时艾地盟蔚蓝生物将新增功能性益生菌菌粉原料产能100吨,益生菌液体产品产能100吨。

   国信农业观点:1)国内益生菌市场规模已接近千亿,未来随应用场景拓展、人均消费水平提升以及自有品牌份额提升,市场有望迎来"扩容+替代"的双重机遇,国内研发实力强、业务体系全的头部益生菌研发销售企业成长空间较大。2)蔚蓝生物作为国内较早进入微生态产品领域的企业,目前已建立了自研发至销售的完整业务体系,可通过自研平台为客户提供个性化、差异化、跨界的益生菌产品及解决方案。2022年5月与ADM成立合资公司艾地盟蔚蓝生物后,蔚蓝生物由内及外实现了前沿研发资源和全球分销网络的整合扩充。未来依靠B2B为主的销售模式,艾地盟蔚蓝生物将链接蔚蓝生物和ADM的研发资源和储备菌株,持续为全球客户提供包含前期研发在内的定制化全程服务,品牌、产能、市场占有率、渠道等多方面实力也将在新建项目投产运营后得到进一步提升。4)风险提示:爆发大规模不可控畜禽疫病的风险,原材料价格波动风险,新品推广不及预期风险。5)投资建议:公司是国内微生物龙头,酶制剂业务受益饲料禁抗政策稳健发展,微生态业务布局不断加速,食用益生菌产能落地后有望打开成长边际。考虑到低猪价对需求的压制以及新品推广成本增加,我们下调公司22-24年归母净利预测至0.96/1.20/1.33亿元(原为0.93/1.35/1.46亿元),对应EPS分别为0.38/0.4 8/0.53元,PE分别为36.7/29.4/26.4倍,维持"增持"评级。