洪都航空(600316):短期业绩扰动,外贸+国企改革机遇下发展提速

事件:

   公司发布2022年年报,实现营业收入72.51亿元,同比增长0.50％;实现归母净利润1.41亿元,同比下降6.96％;实现扣非归母净利润0.18亿元,同比下降57.04％。扣非归母净利润较2021年大幅下降主要系公司2022年计提存货跌价准备2163万元。

   "教练机+导弹"双主业协同发展。公司是国内唯一的同时具备初、中、高全谱系教练机研制能力的企业。公司产品教10是我国最先进的教练机,有望充分受益于"两机三级"教练体系的推行及三代机以上战机的加速列装。伴随一带一路战略推进、中沙深化全面战略伙伴关系及沙特与伊朗恢复外交关系,中国军贸迎新发展期。2023年2月,中国与阿联酋成功签约向阿出口L15"猎鹰"教练机。洪都660所作为航空工业集团内两家导弹研究所之一,长期承担我国空面导弹研制任务,其中KD-88空地导弹的研制成功弥补了我国空军对地打击的技术空白。随着我国先进战机的批量列装,机载导弹需求旺盛。

   航空工业集团改革提速,国企改革迎新机遇。公司为航空工业集团内尚未实现整体上市和实施股权激励的主机厂,改革潜力较大。伴随近期成飞注入中航电测,中航沈飞、中航西飞等陆续发布股权激励计划,航空工业集团改革整体提速。公司有望受益于新一轮国企改革发展机遇,实现效率和资产质量的提升,中国特色估值体系下迎来价值重估机遇。

   洪都集团参与研制新一代隐身无人攻击机11,与公司现有业务实现协同。我国第一款隐身无人攻击机利剑(攻击11)由沈阳飞机设计研究所设计,洪都公司制造,于2013年完成首飞。攻击11具备先进的隐身功能,其独特的机体设计可有效减少雷达和红外感应装置探测。隐身无人机除了能发挥侦查监视、干扰诱敌、对地攻击外,还能与现有战机联合作战。忠诚僚机是近年无人机领域的重要热点,也是未来无人作战体系的重要组成部分。攻击11或有望成为新一代隐身战机潜在的忠诚僚机。投资建议:预计公司2023-2025年实现营收84.26/103.88/128.11亿元,实现归母净利润1.44/1.94/2.41亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:订单下滑,地缘政治风险,业绩和估值判断不达预期