恒烁股份(688416):NOR Flash+MCU+AI,恒久发展烁动我芯-深度报告

以NOR为基,聚焦"存储+控制"。公司自2015年成立以来深耕NORFlash,并积极研发基于Arm?Cortex?-M0+内核架构的通用32位MCU芯片和基于NOR闪存技术的存算一体终端推理AI芯片。公司已掌握高可靠性、高速、低功耗65/50nmNORFlash,且已经积累杰理科技与乐鑫科技等诸多大客户,进入小米、360以及星网锐捷等终端用户供应链体系;

   2018至2021年公司NORFlash全球市占率由0.61％攀升至2.51％。

   进军200亿美金MCU宽阔赛道,开启第二成长空间。公司的55nmMCU产品已经与芯海科技、上海巨微及赛腾微等直接客户建立供货关系,产品最终应用于OPPO、奇瑞汽车、江铃汽车及欧菲光等品牌的产品中;2020至2021年公司MCU全球市占率由0.01％提升至0.05％。

   得益于国产替代需求加剧与MCU宽阔赛道需求驱动等,公司MCU产品有望实现量价齐升。

   高并行度和高能效计算催涨存算一体需求,AI芯片方兴未艾。2019年公司研发的存算一体AI推理芯片(恒芯1号)流片和系统演示成功,目前在研CiNORV2芯片(恒芯2号)。随着存算一体技术的深化应用,公司的CiNOR存算一体AI推理芯片前景可期盈利预测:我们预计公司2022-2024年营业收入4.3/6.0/8.1亿元,归母净利润0.2/0.7/1.3亿元,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:(1)上游原材料供应短缺风险;

   (2)下游需求不及预期风险;(3)产品研发及产业化应用不及预期风险;(4)各项营收增速不及预期风险。