烽火电子(000561):陕西国资重要军工资产,看好短波、搜救业务

1、公司是国家军民用通信装备及电声器材科研生产骨干企业,是科技部认定高新术企业,公司主要产品有:短波通信设备、超短波通信设备、航空搜救定位车机内音频控制系统电声器材等。

   军用产品为多兵种提供了优良的通信装备;民广泛应于应急保障、抗震防汛公安人海洋运输等领域,通信产品远销东南亚、非洲及欧美等国际市场。

   2、行业及公司情况:国防预算持续增长,公司短波电台、战场搜救等业务有望高速增长1)军工通信业务:短波通信装备科研生产核心骨干企业,型号覆盖全功率构筑核心竞争力:作为国家战略通信手段、短波装备科研生产核心骨干企业,可提供全功率系列机载短波产品。

   布局了新一代车内通信系统、数字集群移动互联网统、互联网通信节点车低空防御系民航各型产品等,并向通信系统级发展,争取更大市场。

   2)战场搜救业务:高效救援是重要战斗力,国防航空搜救通信装备研制生产领导者受益于行业需求增长:公司搜救业务要扎实开展系统配套设备研发等工作,抓好项目总体研制,巩固搜救业务优势地位逐渐向设备供应商和系统集成应商综合发展。

   3)电声器件业务:核心关键技术达到国际先进水平,市场占有率高公司自主研发并掌握了语音骨传导、局部空间降噪有源等核心技术,是我国研制防音频通信系统的行业龙头。

   公司核心关键技术达到国际同行业先进水平,电声产品市场占有率高,并逐渐扩大研发领域在载人航天、民等均有所突破。

   3、财务指标分析1)营收及利润情况反映公司长期稳健,研发费用高增预示新产品新业务高速增长2)固定资产规模攀升,有望带动公司业务发展上一个台阶:公司2021年在建工程转为固定资产,从公司2021年报看,主要原因是烽火通信产业园竣工转固。

   烽火通信产业园作为防务、数字化集群软件核心研发的高新技术产业园,对提升通信主竞争力推动烽火未来发展具有重大战略意义。通信产业园的竣工启用,将极大改善通信主业科研生产试验环境,进一步提升系列品业化水平。

   4、公司盈利预测与可比公司估值1)公司立足短波、超短波通信、搜救、电声器件的军工业务,不断拓展国内应急保障、抗震防汛、公安人防、海洋运输等民用市场领域,依托"一带一路"广泛友好的客户关系及客户资源,积极拓展国际防务及军贸市场,实现军民融合发展。

   2)预计公司2022-2024年收入16.74亿元、21.42亿元、31亿元,每股收益0.2元、0.28元、0.41元,对应2023年3月17日10.45元/股收盘价,2022-2024年公司PE分别为53、37倍、25倍,行业平均估值为34倍,考虑到公司业绩成长性目前司估值较低,首次覆盖给予"增持"评级。

   5、风险提示:短波电台、搜救等业务实施不及预期;市场竞争加剧毛利率下滑。