亚太股份(002284):线控制动One-Box再获定点,制动系统王者归来-公司事件点评

事件概述:2023年3月1日,公司发布公告,近日收到国外某整车企业的通知,公司已被选定为该整车企业某新能源汽车平台前后制动器总成及IBS(one-box)的供应商。该项目预计于2025年开始逐步量产,生命周期6年。

   IBSOne-box获国外整车厂定点,国产替代逻辑持续兑现,制动系统王者归来。高级别自动驾驶法规的逐步释放,L3级别自动驾驶有望持续提升,IBSOne-box作为高级别自动驾驶核心部件,将有望充分受益,我们预计到2025年国内乘用车IBS整体市场规模将接近100亿元。IBSOne-box产品具备较高的技术壁垒,且安全性要求较高,目前国内市场由博世、大陆、日立等国际Tier1巨头为主导。公司为国内汽车制动龙头,较早布局汽车电子领域,ESC/IBSTwo-box产品分别于2016/2020年实现量产,其中ESC产品相继获得长城汽车(M6等核心车型)、东风汽车等主机厂定点,IBSTwo-box在奇瑞大蚂蚁实现量产,标志着公司电子制动产品领域具备较强的研发实力。以ESC和IBSTwo-box量产经验为基础,公司持续推进IBSOne-box产品研发,目前第二代One-box量产化产品样件已经试制完成,于2022年11月首获国内某大型主机厂定点,成为内资企业中较早实现IBSOne-box产品量产的企业之一。此次再获定点,体现公司在One-box领域的核心竞争力持续受到市场认可,线控制动产品进一步落地,国产替代逻辑逻辑持续兑现,制动系统王者归来。

   基础制动业务周期向上,客户结构持续优化,汽车电子业务多点开花助力公司进入高增长期。公司基础制动器21年实现大众、通用、日产及本田项目量产,并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点,公司客户结构持续优化,市占率有望进一步提升。同时公司是国内最早研发并产业化ABS的企业,EPB和ESC于2016年量产,IBS于2020年量产。当前公司电子业务新客户多点开花,全面提速。现已获得长城汽车ESC、ABS及EPB定点,东风汽车ESC及EPB定点,一汽红旗、零跑汽车及一汽解放的EPB定点。上半年,公司积极开拓市场,获吉利、长安、长城、零跑多家整车厂项目定点,新量产项目22个,新启动项目68个(21个汽车电子控制系统项目),项目持续开拓,汽车电子产品有望持续放量,带动公司营收及利润重回历史高位水平。公司全产业链布局无人驾驶,提供从感知、决策到线控制动(IBSESC)的能够实现L2++的ADAS系统方案,目前,公司第二代one-box量产化产品样件已经试制完成,公司还在研发非解耦式电子助力制动系统EBB,和紧凑型one-box(iEHB)计划2022年不少于6个车型匹配,2023年冬标后开始量产

   投资建议:预计公司2022-2024年实现归母净利润0.65/1.99/3.05亿元,当前市值对应2022-2024年PE为99/32/21倍。公司电子业务持续放量,作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。

   风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。