绿通科技(301322):新股覆盖研究

下周一(2月20日)有一家创业板上市公司"绿通科技"询价。

   绿通科技(301322):公司是一家从事场地电动车研发、生产和销售的高新技术企业;主要产品包括高尔夫球车、观光车、电动巡逻车、电动货车等系列。公司2020-2022年分别实现营业收入5.58亿元/10.17亿元/14.71亿元,YOY依次为33.46％/82.27％/44.65％,三年营业收入的年复合增速52.10％;实现归母净利润0.52亿元/1.27亿元/3.12亿元,YOY依次为7.40％/144.08％/145.09％,三年归母净利润的年复合增速85.91％。根据初步预测,2023年1-3月公司实现归母净利润为5,000万元至5,500万元,同比增长9.70％至20.67％。

   投资亮点:1、公司是国内高尔夫球车等场地电动车领域的龙头企业,占据较高的出口市场份额。在ODM模式下,核心客户ICON近年凭借优势,迅速成为美国第四大高尔夫球车品牌;报告期间不断加大对公司产品的采购量,由2019年的0.75亿元迅速提升至2021年的4.51亿元,带动公司业绩增长。

   截至2022年上半年,公司出口高尔夫球车等场地电动车数已占据我国总出口量的32.86％,成为国内高尔夫球车等场地电动车领域龙头。2、公司正积极布局UTV电动全地形车,可将应用场景拓宽至野外休闲娱乐领域。全地形车具有较强灵活性,广泛应用于运动休闲、户外作业、探险、竞赛、以及军事用途等众多领域;根据AlliedMarketResearch研究数据,全球全地形车市场规模在2027年将达到119.5亿美元,市场空间广阔。从产品结构拆分来看,UTV多功能全地形车正逐步替代原有的ATV四驱全地行车,同时,随着电池技术的进步,电动类UTV的占比有望持续增加。目前,公司基于现有产品所积累的技术经验,积极布局UTV电动全地形车;根据公司招股书,UTV电动全地形车已于2022年下半年开始投入市场。

   同行业上市公司对比:公司长期深耕场地电动车领域;考虑主营业务的相似性,选取春风动力为绿通科技的可比上市公司。从上述可比公司来看,2021年春风动力的收入规模为78.61亿元、可比PE-TTM为31.15X,销售毛利率为21.53％;相较而言,公司的营收规模相对较小,但销售毛利率高于同业可比公司。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。