天通股份(600330):颗粒硅+CCZ产业提速,材料+设备齐飞

【事件】

   公司合作伙伴协鑫科技子公司中能硅业彩虹工程CCZ设备及工艺开发项目首根超长单晶硅棒于1月出炉。棒体长5.1米,重量600公斤,较常规单晶棒延长42％,重量增加50％,产能提升25％,年产400MW单晶硅棒项目进入批量生产

   2023年1月31日,天通股份发布《2022年年度业绩预增公告》,预计2022年归母净利润6.23-7.06亿元,增速50％-70％;归母扣非净利润3.5-4.08亿元,增速20％-40％。主因:

   1)蓝宝石材料以技术改造工程稳定400kg晶体量产而降本增效。

   2)2022年公司创新产品"立式开磨一体机"批量投产,提升公司光伏晶体机加设备市场占有率。

   3)2022年公司减持博创科技股份有限公司5.91％股权的投资收益。

   【评论】

   CCZ设备及工艺开发项目进入批量生产,我们认为CCZ核心工艺优化、设备辅材开发和批量供货等问题已解决,产业化放量在即。CCZ是以颗粒硅为原料的连续直拉单晶技术,较传统RCZ具有生产效率高、生产成本低、更适应于N型硅片等特点。由于CCZ设备有复杂的双坩埚结构、新工艺参数多、N型硅片对晶棒品质要求高,因而量产难度大,此次批量生产意味着颗粒硅+CCZ产业化进入提升阶段。

   颗粒硅渗透率提升打开CCZ需求空间,颗粒硅+CCZ+N型电池的升级路线逐渐明晰。颗粒硅较块状硅料有多重优势,其降本优势明显、拉晶过程减碳能力强、适配下游N型电池。因此我们看好颗粒硅、CCZ、N型电池带来的硅片产业链全方位升级替代。

   下游硅片扩产提速,单晶炉需求空间和CCZ渗透率提升可观。我们预计23-25年,CCZ技术渗透率0.5％/3％/6％,单GW硅片产能需求CCZ设备60/60/55台,则未来CCZ设备需求107/613/1112台,市场规模1.81/10.43/18.35亿元。天通股份可利用先发优势,预计公司23-25年可实现CCZ设备销量96/521/890台,营收1.63/8.86/14.68亿元,毛利0.49/2.7/4.55亿元。

   天通股份与协鑫科技深度合作,发挥上下游企业互补优势,技术攻关进度远超同行,将率先抢占市场先机,成为首个兑现CCZ业绩的企业。公司电子材料与晶体机加设备业务协同,看好公司增长潜力。

   【投资建议】

   22年公司业绩亮眼,传统业务量价双升,光伏晶体机加设备业务锦上添花。我们认为,天通股份CCZ设备新业务下游需求潜力大,电子材料与专用设备实现高度协同,构筑坚实技术产能双壁垒,看好公司参与光伏颗粒硅产业化进程。我们预计,天通股份2022-2024年营业收入52/66/86亿元,同比增速27％/27％/31％,归母净利润6.72/6.79/8.82亿元,同比增速62％/1％/30％,EPS为0.54/0.55/0.72,市盈率25/25/19倍,给予天通股份"增持"评级。