格力博(301260):新能源园林机械先行者,构建商用锂电产品体系

国内新能源园林机械知名制造商,注重品牌打造与产品生态建设。公司2007年起从事新能源园林机械的研发、设计、生产及销售,是国内最早布局锂电园林机械的企业。现已成为家用场景全球第三大、家用商用综合全球第五大的新能源园林机械制造商。公司重视自有品牌打造,2009年至今先后创立Greenworks、POWERWORKS等品牌,在美国新能源园林机械市占率排名前三。公司注重产品生态系统建设,开发了多个电池包平台,可实现电池包在不同产品之间的互通互用,降低消费者使用成本。垂直一体化的智能制造体系是公司核心竞争力之一。

   营收增速较稳健,利润受原材料成本影响大。公司2019至1H22分别实现收入37/43/50/31.8亿元,18至21年复合增速17％,1H22同比增长10.3％;实现归母净利润1.54/5.65/2.8/2.54亿元,复合增速34.6％,1H22同比减少29％。20年后公司整体毛利率下降较多,主要受原材料价格、海运费与汇率影响。

   重视研发投入,积累核心技术。公司在研发设计能力方面持续投入大量资源,在中国、美国及瑞典设立了具有高度协同能力的专业化研发中心。

   拥有国内外专利1463项(其中发明专利125项),在电机控制及系统控制、电池包、电池充电器、智能、IoT等方面积累了一系列核心技术。

   渠道以线下商超为主,客户结构由集中向分散发展。公司已建立起"直销为主经销为辅、线下为主线上为辅"的全渠道营销体系。客户覆盖商超、经销商、电商及园林机械制造商。2020年7月第一大客户泉峰控股与劳氏签订合作协议,对公司短期造成不利影响。但公司借此机会大力发展自有品牌,与其他渠道商深化合作,客户与业务结构进一步优化。

   新一代商用锂电割草车极具竞争优势,移动储能充电车形成生态闭环。由于电池能量密度、割草机输出功率等指标较低,目前北美商用园林机械几乎全部为汽油类产品。若未来完全由锂电类取代,市场空间将达112.5亿美元。公司有望成为商用锂电割草车这一蓝海市场的头号玩家,于2022年10月推出OptimusZ割草车,在工作效率、续航、维保成本、功能与用户体验上全方位超越汽油产品,且优于同代竞品。此外,公司基于客户用拖车运输园林机械的需求,结合锂电产品的特点,量身打造了OptimusMC移动储能充电车。可利用路上时间为装载的公司园林设备充电,延长续航时间。OptimusMC将于2023年底发布,使用寿命8年左右,而公司大部分商用园林机械的使用寿命在3-5年,因此该产品的销量能够提前锁定公司其他商用锂电产品的销量,形成生态闭环。

   可比公司情况:公司主要生产电动园林机械等户外工具,客户与需求集中在海外。可比公司选择大叶股份与巨星科技。

   风险提示:公司对劳氏销售额下降风险,存货规模较大风险,应收账款回款风险;国际贸易摩擦风险,海外需求不足经销商去库存风险,汇率、海运运价、关税、原材料价格波动风险。