唯赛勃(688718):国内膜分离材料龙头,布局盐湖提锂强化竞争优势-深度研究

膜分离技术核心部件龙头,完整布局产业核心价值环节。公司成立于2001年,是国内领先的膜分离技术核心部件供应商,深耕膜产业上游环节,主要产品包括反渗透膜及纳滤膜系列产品、膜元件压力容器、复合材料压力罐等,应用领域包括物料浓缩分离、水处理和市政领域等。2020年开始公司布局盐湖提锂物料分离领域,成功开发出适用不同卤水的纳滤膜产品并完成了小试、中试和部分进口产品的替代。公司现有反渗透和纳滤膜片产能1100万平方米/年、膜元件压力容器产能4万支/年、复合材料压力罐产能80万只/年;规划建设反渗透和纳滤膜片产能600万平方米/年、复合材料压力罐30万支/年、膜元件压力容器2万支/年、膜元件10万支/年。2021年公司实现营业收入3.79亿元,同比增长20.92％;实现归母净利润0.50亿元,同比增长7.96％。

   膜产业快速发展,国产替代大势所趋。在国家大力支持、市场需求激增的大好形势下,我国膜产业进入快速成长期。据中国膜工业协会预计,2022年我国膜产业总产值将超过3600亿元,2025年达到5000亿元,2027年将达到5800亿元。当前国外企业垄断我国反渗透膜及纳滤膜市场,而随着国产替代进程的不断深入,国内以公司为代表的膜元件企业不断进行研发投入和技术成果转化,依托产品技术优势和本土化优势有望逐步挤占国际巨头的市场份额,实现膜产业的国产替代。

   膜法提锂蓝海扬帆,膜材料需求望迎爆发。新能源发展刺激锂需求,供需缺口或进一步扩大,带动电池级碳酸锂价格上涨。国内盐湖锂资源占比超80％,从中国可采资源储量和技术挖潜角度考虑,盐湖提锂产业更具发展潜力,而中国盐湖提锂产业贡献只占世界锂盐产业比重的10％左右,与中国锂资源赋存特点和锂盐消费市场占比极不相称,中国盐湖锂资源开发力度有待加快。相较国外盐湖,我国盐湖卤水中镁锂比更高,膜分离法提锂可以更好地实现锂、镁分离目的,降低后续提锂难度,因此适用性广、成本低的膜法提锂工艺有望在我国普及。目前,耦合膜法提锂工艺已于国内多个盐湖推广应用,有望带动纳滤膜、反渗透膜需求增长。

   多维优势强化核心竞争力,深挖行业机会打开业绩增长空间。公司具备技术创新、资质认证、生产工艺、优质客户资源与销售渠道等多维度优势,产品性能已达国际先进水平,在国内反渗透膜及纳滤膜市场已完成对主流国外品牌部分替代。在盐湖提锂领域,公司因地制宜开发适配西藏盐湖开发的低温纳滤膜产品,已在西藏2-3个盐湖进行中试,收到良好反馈;开发高盐卤水淡化膜,切入吸附法提锂领域;提供膜法矿石提锂的创新解决方案,已与江西某锂矿厂商签订中试合同。从竞争态势上看,公司作为国内膜厂商,提前布局盐湖提锂,已具备一定先发优势,同时公司可以从产品端的角度及时响应业主需求,与国外竞争对手相比更加具有灵活性。伴随公司在盐湖提锂领域的积极拓展,以及公司在技术、资质、生产、客户资源等多方面优势,预计公司可实现在盐湖提锂领域的业绩突破,打造业绩第二增长点。

   投资建议与估值:公司作为国内膜分离技术核心部件龙头供应商,在膜产业政策赋能和国产替代的大背景下,产品有望得到更加广泛的应用;公司积极布局盐湖提锂赛道,在膜法、吸附、矿石提锂领域均有所布局,看好公司在盐湖提锂领域的成长空间。预计公司2022年-2024年的收入分别为3.59亿元、5.72亿元、7.31亿元,营收增速分别达到-5.22％、59.23％、27.74％,净利润分别为0.46亿元、0.99亿元、1.35亿元,净利润增速分别达到-9.81％、116.44％、36.79％,首次覆盖,给予"增持"投资评级。

   风险提示:境外销售收入占比较高的风险、主要原材料依赖进口的风险、纳滤膜及纳滤膜元件市场开拓不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。