纳微科技(688690):国产替代趋势下的微球领头羊-深度点评

国产替代趋势下的微球领头羊纳微科技是一家专注于高性能纳米微球制备的领军企业,公司通过持续十余年的研发创新与产品积累,已覆盖生物医药、平板显示以及体外诊断三大领域。目前,微球材料供应均由欧美、日本垄断,在国内微球应用和产业化严重滞后的情况下公司领先的技术和规模化生产水平使得品具备极大竞争力,部分的性能已达到甚至超越进口产品水平,在质量保证的前提下国产品牌还具备优异的性价比、较短供货周期等优势。同时,公司积极拓展分离纯化技术服务,通过提供产品+服务一体化解决方案,进一步巩固公司业务的高附加值和黏性特征。公司在2023年01月09日发布了2022年度业绩预告,计2022年营业收入6.9亿元至7.2亿元,同比增长54.59％至61.31％,归母净利润2.6亿元至2.83亿元,同比增长39.83％至50.46％,扣非归母净利润1.88亿元至2.05亿元,同比增长9.20％至19.08％。其中,剔除赛谱仪器影响Q4单季度内生营收1.86至2.16亿元,同比增长13.5％至31.8％,相比Q3有望大幅好转,随着疫情对下游业务的影响逐渐减弱,叠加疫后全面放开政策推行我们预计2023年收入有望保持较高增速。

   国产色谱填料头部厂商,打破外企垄断公司下游生物制药快速发展,推动色谱填料行业天花板提升据MarketsandMarketsTM统计,2024年全球色谱填料市场规模有望达到29.93亿美元,其中国色谱行业市场潜力极大、发展势头强劲。公司作为国内领军企业,在产替代大趋势下2022H1公司色谱填料业务收入同比增长67％,发生色谱填料及层析介质产品销售的客户数量为388家,较上年同期增加99家,呈现出高速增长态势,在一定程度上印证了公司开始进入业绩加阶段;2022H1色谱填料和层析介质的产品销售收入为2.00亿元,较上年同期增长66.78％,其中于大分子、小分子药物分别收入1.32/0.65亿元,较上年同期增长46.67％/128.35％;2022H1应用于药企正式生产或三期临床的色谱填料实现收入约0.82亿元,占色谱填料收入的41.05％,虽低于上年同期,体现出公司在早期研发项目上更快的渗透速度。我们预期随着公司早期项目的持续增多与后期项目的稳定放量,我们判断公司色谱填料业务将持续受益于国内下游生物制药快速发展和国产替代逻辑呈现高速增长。

   加快横向拓展步伐,打造平台型企业微球应用领域众多,除生物医药、平板显示领域外,公司已经布局体外诊断、分析检测等多项业务,长期看公司有望成为国内生命科学领域的平台型企业之一。国内体外诊断市场达千亿级,终端市场的增长带动了包括微球在内国产关键原料和部件等产品的快速发展。2022H1公司IVD相关应用产品取得快速增长,特别是核酸检测用磁珠产品H1实现营业收入0.35亿元,IVD客户出于关键生产原材料的安全供应考虑,对国高性能分离纯化介质、层析仪器和关键微球原材料的采购意愿加强,有望适时为公司IVD业务带来增量。在设备耗材产链协同方面,公司加快整合资源速度收购赛谱仪器,成功将设备耗材业务串联,为公司产品矩阵的不断拓展以及持续创新提供动能。

   盈利预测与投资建议公司作为国内具有高性能纳米微球研发、制备技术的稀缺标,随着微球应用领域的产品线丰富并且伴生物医药色谱填料国产替代进程不断推,公司业绩也将快速放量并保持高增长。

   我们预计,2022-2024年营业收入分别为7.13/9.51/12.77亿元,2022-2024年归母净利润分别为2.70/3.57/4.81亿元,2022-2024年EPS分别为0.67/0.89/1.19元,对应2023年01月12日55.65元/股价,2022-2024年PE分别为83/63/47X,首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示市场竞争加剧风险、新产品研发失败或无法产业化的风险、行业政策变化的风险。