福然德(605050):铝压铸业务持续推进,疫情影响趋弱-三季点评

维持"增持"评级。2022年前3季度公司实现营收75.42亿元,同比上升6.75％;实现归母净利润2.13亿元,同比下降16.12％,公司业绩符合预期。考虑到疫情对公司运输的影响,下调公司2022-2024年EPS为0.67/0.96/1.19元(原0.94/1.19/1.44元),对应归母净利润2.9/4.16/5.18亿元。考虑到行业可比公司的估值调整及公司募投项目带来的增量,参考同类公司,给予公司2022年30倍PE进行估值,下调公司目标价至20.1元(原23.5元),维持"增持"评级。

   疫情影响运输,3季度逐渐恢复。1-2季度全国疫情散发对公司长三角、长春地区生产基地的运输、销售,公司业绩受到不利影响。3季度以来,疫情对公司销售的影响转弱,公司Q3单季度营收29.62亿元,为21年以来单季度最好水平。公司现有加工配送产能100万吨,募投产能67万吨将在22-23年逐步释放,我们预期公司业绩将跟随产量上升。铝压铸业务持续推进。公司拟非公开发行不超过1.3亿股用于铝压铸及新能源汽车板项目,该非公开发行在7月底通过证监会批复。公司铝压铸项目选址安徽舒城县,具备运输优势。我们预期公司非公开发行完成后,铝压铸项目将加速推进,铝压铸将为公司打开第二增长曲线。汽车钢材加工配送龙头,盈利能力稳定。公司为汽车钢材加工配送企业而非钢贸企业,公司直接服务下游终端,盈利能力稳定。公司新能源汽车板项目盈利能力较强,我们预期该项目的投产将推高公司的盈利能力。

   风险提示:募投项目进展不及预期,新能源汽车销量大幅下滑。