海目星(688559):订单充沛推动高增长,盈利能力持续修复

3Q22业绩符合我们预期

   公司公布3Q22业绩:1-3Q22公司实现营收23.71亿元,同比+131％;实现归母净利润2.21亿元,同比+507％;其中3Q22实现营收11.76亿元,同比+148％,归母净利润1.26亿元,同比+3269％,主要由于历史基数较低。公司3Q22业绩整体符合我们的预期。

   规模效应凸显,叠加产品结构变动,盈利能力持续改善。1-3Q22公司综合毛利率同比+6ppt至34.2％,其中3Q22毛利率同比+11ppt至34.5％,逐步回升至历史相对高位,我们认为一方面由于动力电池设备从前期投入步入成熟期,收入体量翻倍增长,规模效应凸显,另一方面由于产品结构变动带来利润率中枢的提升,收入占比较高的电芯装配设备利润率高于模切设备。

   研发延续高强度投入,销售及管理费用率同比回落。1-3Q22公司期间费用率同比-0.6ppt至9.3％,销售/管理/研发费用率同比-1.2ppt/-3ppt/+3.5ppt至5.8％/5.6％/11.6％,规模效应下销售及管理费用率呈下降趋势。考虑到锂电新产品线、光伏、泛半导体领域的拓展,公司在研发端仍保持高强度投入。

   发展趋势

   在手订单饱满奠定业绩增长基础,规模效应或将进一步提升利润率。根据公告,截至3Q22公司新签订单约47亿元(含税),同比增长约88％,相比1-7M22增长约31％;在手订单约为73亿元(含税),同比增长约135％。侧面看,存货及合同负债等前瞻性指标延续增长态势,截至3Q22公司存货与合同负债较1H22分别+10％/+22％至33.7/23.7亿元。往前看,在行业竞争良性的前提下,我们认为规模效应仍将继续带来利润率的提升。

   激光技术积淀深厚,新领域拓展较为顺利。10月18日公司披露其光伏高效电池关键激光设备订单批量出货,正式交付客户。

   我们认为,激光SE或有望成为TOPCon产线标配,公司有望受益于TOPCon扩产带来的设备增量需求。此外,公司披露近期首批MicroLED巨量转移设备顺利出货,交予客户。我们认为,伴随MicroLED技术的成熟及巨量转移设备良率的提升,行业或有望迎来快速增长,公司在新领域的技术储备或有望放量。

   盈利预测与估值

   维持2022年和2023年净利润盈利预测不变。当前股价对应2023年21.0倍市盈率。维持跑赢行业评级,但考虑到明年锂电设备行业需求存在不确定性,我们下调目标价9.6％至97.60元,对应2023年27.3倍市盈率,较当前股价有30.0％的上行空间。

   风险

   订单履约进度不及预期;新产品线拓展不及预期;下游客户扩产计划不及预期;市场竞争加剧导致毛利率下滑风险。